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食品飲料板塊作為A股市場上的熱門消費(fèi)行業(yè)，一直得到眾多個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。希望大家通過本文，能了解食品板塊的歷史表現(xiàn)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的投資價(jià)值及如何投資消費(fèi)基金。

01 食品飲料得到投資者青睞且長期表現(xiàn)突出

績優(yōu)基金長期重配食品飲料板塊

我們選取了20余只成立超過5年，業(yè)績優(yōu)秀，顯著超越指數(shù)的優(yōu)秀主動(dòng)基金。統(tǒng)計(jì)它們各期的行業(yè)分布，可明顯看出它們在食品飲料、醫(yī)藥生物及家電上持續(xù)重倉。

食品飲料為何持續(xù)受到這批績優(yōu)基金經(jīng)理的青睞，這個(gè)行業(yè)具有什么樣的特質(zhì)?

A股食品飲料長期表現(xiàn)突出

下圖統(tǒng)計(jì)了A股各行業(yè)2000年至今20年的收益表現(xiàn)，食品飲料以年化16.1%的總回報(bào)(約合20倍的投資收益)傲居榜首，遙遙領(lǐng)先其他行業(yè)，可見這個(gè)賽道的收益能力之強(qiáng)!

從食品飲料行業(yè)的歷史凈利潤情況來看，2005年至今該行業(yè)的凈利潤呈現(xiàn)出穩(wěn)步提升的特點(diǎn)，這和我們的國民收入增長基本是同步的，這也是消費(fèi)行業(yè)長期穩(wěn)健上漲的基本盤。

食品飲料長期表現(xiàn)突出這一點(diǎn)在國外主要市場也是成立的。近幾年盡管以FAANG為代表的高科技股票表現(xiàn)突出，不過從長期來看，必需消費(fèi)板塊在各主要市場仍表現(xiàn)不俗，位于各行業(yè)前列。

02 當(dāng)下的食品飲料值得投資嗎?

長期回報(bào)為正，買入時(shí)點(diǎn)影響投資體驗(yàn)

同任何投資標(biāo)的一樣，一個(gè)行業(yè)值不值得投資主要看兩方面：一是行業(yè)長期投資價(jià)值即長期成長性;二是該行業(yè)當(dāng)前的估值水平。

食品飲料行業(yè)的長期投資價(jià)值是毋庸置疑的，這也是大家所公認(rèn)的。近期食品飲料(申萬)指數(shù)不斷創(chuàng)出歷史新高，因此在歷史任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)介入指數(shù)持有至今均能取得正收益，這就是投資者選擇好行業(yè)帶來的價(jià)值。不過，就算是好行業(yè)，在不同估值水平介入，投資回報(bào)也會差異巨大。

很樸素的想法是，指數(shù)貴的時(shí)候買入，相對難盈利，投資體驗(yàn)差。指數(shù)便宜的時(shí)候買入，投資體驗(yàn)好很多。

衡量指數(shù)便宜與否的客觀指標(biāo)即市盈率，市盈率高意味著指數(shù)比較貴，市盈率低意味著指數(shù)比較便宜。

2000年至今申萬食品飲料的市盈率大多在25-45倍之間，中位數(shù)為33倍。

我們以33倍為界，統(tǒng)計(jì)了歷史上分別在33倍以下和33倍以上買入食品飲料指數(shù)并持有1-5年的收益率均值?？砂l(fā)現(xiàn)：

買入時(shí)點(diǎn)在市盈率中位數(shù)以下時(shí)，投資回報(bào)顯高于中位數(shù)以上的時(shí)點(diǎn)。

估值偏貴，需降低未來收益預(yù)期

2019年年初至今食品飲料指數(shù)表現(xiàn)靚麗，大幅上漲145%，可這當(dāng)中的漲幅絕大部分是由估值貢獻(xiàn)的(PE由期初的22.71倍抬升至46.06倍，上漲102.8%)，期間利潤僅上漲20%多一點(diǎn)。

下圖中列出了2000年至今申萬食品飲料指數(shù)成分的PE水平，當(dāng)前46倍的PE已處于2000年至今84.3%的分位數(shù)水平(也就是當(dāng)前估值高于歷史上84.3%的時(shí)間)，處于2010年以來99.4%的分位數(shù)水平，而且歷史上估值高于當(dāng)前水平的時(shí)點(diǎn)大多集中于2007-2008年的牛市期間。

一般而言，更高的估值水平需要由更高的盈利增速所支撐。不過從食品飲料指數(shù)成分當(dāng)前的利潤增速及未來的預(yù)期利潤增速來看，其成長性較歷史并未變得更優(yōu)。當(dāng)下偏高的估值或許難以持續(xù)。

因此，盡管食品飲料長期成長性良好，但當(dāng)下估值水平偏高，投資者需降低收益預(yù)期。中短期因估值波動(dòng)，不排除出現(xiàn)虧損的可能。

03 消費(fèi)行業(yè)基金選擇

因?yàn)槭袌錾蠜]有專門的食品飲料主題基金，而食品飲料是消費(fèi)行業(yè)的大頭，我們就聚焦到消費(fèi)相關(guān)的主動(dòng)基金產(chǎn)品上，結(jié)合基金名稱(帶“消費(fèi)”字眼)、成立時(shí)間(超過4年)、食品飲料行業(yè)占比高(平均不低于20%)等三個(gè)方面，篩選出了20余只消費(fèi)類的主動(dòng)基金。

消費(fèi)指數(shù)基金放心買

下表列出了所選基金的收益率(按近5年收益率排序)，可發(fā)現(xiàn)在消費(fèi)行業(yè)主動(dòng)基金戰(zhàn)勝消費(fèi)指數(shù)的難度較大，一方面是消費(fèi)行業(yè)中幾個(gè)大市值的牛股，如茅臺，五糧液，格力電器，海天味業(yè)等，消費(fèi)行業(yè)指數(shù)會長期重配這些牛股，而主動(dòng)基金因倉位約束等原因在來回切換股票的過程中反而錯(cuò)失了不少利潤。

對于普通投資者而言，如果繼續(xù)看好消費(fèi)行業(yè)，投資指數(shù)基金就是不錯(cuò)的選擇!跟蹤中證消費(fèi)指數(shù)的基金有消費(fèi)ETF(159928)。

主動(dòng)基金需擇優(yōu)

先說一個(gè)小提示：

名字帶有“消費(fèi)”二字的基金不一定主要投消費(fèi)行業(yè)，這一點(diǎn)可能很多讀者沒有注意，以為自己買了***消費(fèi)基金就是投消費(fèi)行業(yè)的，我們統(tǒng)計(jì)了所有名稱帶有“消費(fèi)”的主動(dòng)基金，發(fā)現(xiàn)有不少基金的持倉中消費(fèi)行業(yè)占比很小。投資其他行業(yè)的基金也是同理，大家在選基金的時(shí)候不能光看基金名稱，還要重點(diǎn)查看下基金的具體持倉分布。

既然消費(fèi)行業(yè)中主動(dòng)基金能戰(zhàn)勝指數(shù)基金的只是少數(shù)，那我們要買主動(dòng)基金的時(shí)候就要做一番研究，主要考察以下幾個(gè)方面：

聚焦

既然是消費(fèi)主題的，就該聚焦在主業(yè)，避免掛羊頭賣狗肉。我們選擇平均持倉行業(yè)分布食品飲料超過20%，大消費(fèi)行業(yè)(包含商業(yè)貿(mào)易、家用電器、農(nóng)林牧漁、休閑服務(wù)、食品飲料、紡織服裝)占比超過40%。

績優(yōu)

過去的投資經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績是基金經(jīng)理最好的衡量指標(biāo)，也是未來業(yè)績的根本保障。選擇在消費(fèi)行業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)超過5年，且歷史業(yè)績持續(xù)排名前列的。

堅(jiān)守

我們過去幾篇文章多次強(qiáng)調(diào)了堅(jiān)守在投資中的重要，很多業(yè)績差的基金就是在好股票上反復(fù)進(jìn)出，反復(fù)打臉而落后同行的。通過分析基金重倉股的變化，我們就可以看出基金經(jīng)理的堅(jiān)守品質(zhì)。

綜合三方面，我們列出了一些優(yōu)秀的消費(fèi)基金供大家參考：