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第一創(chuàng)業(yè)定增落地，5家券商參與，4家為頭部券商，但持股鎖定期僅為6個(gè)月，財(cái)務(wù)投資意味濃厚。與此同時(shí)，在業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好、股價(jià)處于上升趨勢(shì)之時(shí)，第一創(chuàng)業(yè)第二、三大股東卻擇機(jī)減持。

7月20日，第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布公告，公司非公開(kāi)發(fā)行新增股份7億股預(yù)計(jì)將于2020年7月22日在深交所上市。本次發(fā)行對(duì)象共有9名，分別為北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)“首創(chuàng)集團(tuán)”)、北京首農(nóng)食品集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)“首農(nóng)集團(tuán)”)、北京京國(guó)瑞國(guó)企改革發(fā)展基金(有限合伙)、中信證券股份有限公司、唐天樹(shù)、國(guó)泰君安證券股份有限公司、中信建投證券股份有限公司、中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司、浙商證券股份有限公司。值得注意的是，在9名定增對(duì)象中竟然有中信證券、國(guó)泰君安、中信建投、中金公司、浙商證券5家券商。

盡管直接融資時(shí)代券商股的市場(chǎng)熱度與日俱增，但一家券商的定增吸引了其他5家上市券商，尤其是還有中信證券、中金公司等多家頭部券商參與定增，這確實(shí)比較罕見(jiàn)。此外，這也是2020年以來(lái)首家定增方案實(shí)施完畢的證券公司。根據(jù)定增實(shí)施后的股權(quán)變動(dòng)情況，中信證券與中信建投借此次定增躋身前十大股東之列，分列第九和第十位。

第一創(chuàng)業(yè)此次非公開(kāi)發(fā)行的新股登記完成后，中信證券、中信建投進(jìn)入第一創(chuàng)業(yè)前十大股東名單。其中，中信證券持有第一創(chuàng)業(yè)4963.4萬(wàn)股，持股比例為1.18%;中信建投持有第一創(chuàng)業(yè)3774.69萬(wàn)股，持股比例為0.9%。由于第一創(chuàng)業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，此次定增完成后，第一創(chuàng)業(yè)仍然沒(méi)有控股股東和實(shí)際控制人。

第一創(chuàng)業(yè)此次定增募資42億元，公司表示，此次非公開(kāi)發(fā)行的募集資金總額扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于增加公司資本金，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及償還債務(wù)。此次發(fā)行完成后，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生重大變化。第一創(chuàng)業(yè)此次非公開(kāi)發(fā)行新增股份已于7月22日在深交所上市，當(dāng)天股價(jià)上漲7.97%，領(lǐng)漲券商股。

第一創(chuàng)業(yè)總裁王芳表示，“這是繼公司上市后又一重大舉措，為后續(xù)發(fā)展積蓄了良好的助推力。”盡管與原計(jì)劃募資上限60億元相比不及預(yù)期，但此次定增還是非常罕見(jiàn)地受到業(yè)內(nèi)同行的追捧。

5家券商入股吸睛

券商定增本就引人注目，加上又有5家券商集體加持，使得此次第一創(chuàng)業(yè)定增更成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

根據(jù)公告，第一創(chuàng)業(yè)此次定增發(fā)行價(jià)為6元/股，發(fā)行規(guī)模為7億股，募資總額合計(jì)42億元，募資凈額為41.37億元。此次非公開(kāi)發(fā)行聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)是華創(chuàng)證券和一創(chuàng)投行。

定增實(shí)施結(jié)果顯示，中信證券獲配4500萬(wàn)股，獲配金額2.7億元;國(guó)泰君安、中信建投、中金公司均獲配3333.33萬(wàn)股，獲配金額分別約為2億元;浙商證券獲配3000萬(wàn)股，獲配金額1.8億元。

除了上述5家券商外，北京首創(chuàng)集團(tuán)有限公司獲配7000萬(wàn)股，北京首農(nóng)食品集團(tuán)有限公司、北京京國(guó)瑞國(guó)企改革發(fā)展基金(有限合伙)均獲配2.1億股，唐天樹(shù)獲配3476.02萬(wàn)股。

此次非公開(kāi)發(fā)行的新股登記完成后，首創(chuàng)集團(tuán)持股5.35億股，持股比例為12.72%，仍為公司第一大股東;華熙昕宇持股3.25億股，持股比例由9.28%下降為7.74%，為第二大股東;首農(nóng)集團(tuán)、北京京國(guó)瑞國(guó)企改革發(fā)展基金(有限合伙)首次進(jìn)入公司十大股東行列，持股比例均為4.99%。

首創(chuàng)集團(tuán)是北京市國(guó)資委所屬的特大型國(guó)有集團(tuán)公司，首農(nóng)集團(tuán)則由北京市國(guó)資委100%控股;而北京京國(guó)瑞國(guó)企改革發(fā)展基金(有限合伙)(下稱(chēng)“北京京國(guó)瑞”)的大股東則為北京國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心，持股比例為83.86%。

根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)的公告，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，此次發(fā)行前后公司均無(wú)控股股東和實(shí)際控制人。公司在治理結(jié)構(gòu)上的獨(dú)立性不會(huì)因此次定增的發(fā)行受到影響。此次發(fā)行完成前后，公司的日常經(jīng)營(yíng)管理均保持獨(dú)立。此外，不存在與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況。

第一創(chuàng)業(yè)表示，此次非公開(kāi)發(fā)行完成后，公司的股權(quán)資本將得到充實(shí)，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)將相應(yīng)增加，資產(chǎn)負(fù)債率也將相應(yīng)下降，公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨穩(wěn)健。此次發(fā)行完成后，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生重大變化。此次非公開(kāi)發(fā)行募集資金總額扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于增加公司資本金、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及償還債務(wù)。

第一創(chuàng)業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)分散在業(yè)界已經(jīng)不是秘密，正是因公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，第一創(chuàng)業(yè)此前曾多次傳出被收購(gòu)或被重組的消息，此次定增又讓市場(chǎng)浮想聯(lián)翩——定增落地5家券商參與，其中有4家頭部券商，這確實(shí)在市場(chǎng)預(yù)期之外。此外，中信證券與中信建投借此次定增聯(lián)手進(jìn)入前十大股東之列，分別為第九、第十大股東，加上不久前中信證券和中信建投傳出并購(gòu)的傳聞，更讓此次雙方同時(shí)入股第一創(chuàng)業(yè)意味深長(zhǎng)，個(gè)中蹊蹺自不言說(shuō)。

大股東頻繁減持

不過(guò)，在第一創(chuàng)業(yè)定增如火如荼進(jìn)行的同時(shí)，隨著2020年上半年業(yè)績(jī)的向好，7月以來(lái)，第一創(chuàng)業(yè)部分股東卻在持續(xù)減持。

7月6日，第一創(chuàng)業(yè)公告稱(chēng)，股東浙江航民實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司計(jì)劃自公告披露之日起，15個(gè)交易日之后的6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方式減持第一創(chuàng)業(yè)股份不超過(guò)約3502萬(wàn)股。而這并非第一創(chuàng)業(yè)首次遭股東減持。

7月4日，第一創(chuàng)業(yè)公告稱(chēng)，股東華熙昕宇投資有限公司(下稱(chēng)“華熙昕宇投資”)在深圳證券交易所通過(guò)競(jìng)價(jià)交易方式減持2985.76萬(wàn)股，股份減少0.85%，權(quán)益變動(dòng)后持股比例為11.56%。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，最近一年，第一創(chuàng)業(yè)共發(fā)布20次減持類(lèi)公告。

有分析認(rèn)為，近期股東減持或與第一創(chuàng)業(yè)近期股價(jià)大漲有直接關(guān)系。6月以來(lái)，尤其是進(jìn)入7月，受多重利好消息的刺激，券商股啟動(dòng)一輪凌厲的漲勢(shì)。以第一創(chuàng)業(yè)為例，自7月2日啟動(dòng)行情，至7月15日攀升至年內(nèi)高位，半月漲幅高達(dá)50.14%。雖然7月后兩周股價(jià)有所調(diào)整，但7月29日收盤(pán)價(jià)較7月2日仍有近40%的漲幅。

當(dāng)然，股價(jià)的上漲與第一創(chuàng)業(yè)上半年較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)息息相關(guān)。7月14日，第一創(chuàng)業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2020年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.97億元至4.39億元，同比變動(dòng)90%至110%，而上半年證券行業(yè)平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為-18.78%。

根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)的解釋?zhuān)净谝韵略蜃龀錾鲜鰳I(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：2020年上半年，證券市場(chǎng)行情大幅波動(dòng)，公司積極把握市場(chǎng)機(jī)遇，證券經(jīng)紀(jì)及信用業(yè)務(wù)、投資與交易業(yè)務(wù)等收入同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

不過(guò)，在業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好、股價(jià)處于上升趨勢(shì)之時(shí)，第一創(chuàng)業(yè)第二、三大股東卻擇機(jī)減持，令人詫異。

7月4日，根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)披露的第二大股東華熙昕宇投資的減持完成公告，華熙昕宇投資以集中競(jìng)價(jià)方式減持2985.76萬(wàn)股，減持共有3筆，分別發(fā)生在3月和7月，減持比例為0.85%，減持完成后持股比例從12.41%降至11.56%。

7月7日，第一創(chuàng)業(yè)原第三大股東浙江航民實(shí)業(yè)集團(tuán)也公布了減持計(jì)劃，稱(chēng)計(jì)劃自公告披露之日起15個(gè)交易日之后的6個(gè)月內(nèi)，以集中競(jìng)價(jià)方式減持第一創(chuàng)業(yè)股份不超過(guò)3502.4萬(wàn)股。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上述兩大股東在2019年已提出過(guò)一輪減持計(jì)劃，且在此次定向增發(fā)中均未參與，由此可見(jiàn)，在上述兩大民營(yíng)股東減持股份后，加上此次定增對(duì)股權(quán)的稀釋?zhuān)谝粍?chuàng)業(yè)由國(guó)資主導(dǎo)的股權(quán)結(jié)構(gòu)日漸清晰。

截至此次定增完成后，第一創(chuàng)業(yè)的股權(quán)比例如下：首創(chuàng)集團(tuán)仍為第一創(chuàng)業(yè)第一大股東，持股比例由2020年一季度末的13.27%下降至12.72%;第二大股東仍為華熙生物的控股股東華熙昕宇投資，但持股比例由12.34%下降至7.74%。與此同時(shí)，參與此次定增的首農(nóng)集團(tuán)和北京京國(guó)瑞成為公司第三、第四大股東，持股比例均為4.99%。

據(jù)了解，此次參與定增后的新晉股東首農(nóng)集團(tuán)和北京京國(guó)瑞均為北京地方國(guó)資旗下公司，計(jì)算可知，此次定增發(fā)行完成后，包括首創(chuàng)集團(tuán)、首農(nóng)集團(tuán)和北京京國(guó)瑞在內(nèi)的北京國(guó)資將合計(jì)持有第一創(chuàng)業(yè)至少22.7%的股份。由此可見(jiàn)，股東減持疊加國(guó)資定增入股，第一創(chuàng)業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了實(shí)質(zhì)性變化。

2020年上半年，受疫情的沖擊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到很大的影響，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全恢復(fù)，各地對(duì)疫情還處于嚴(yán)防階段，投資機(jī)會(huì)不太多。定增是個(gè)不錯(cuò)的投資選擇，但不排除有些大股東利用高位減持、參與定增的方式來(lái)賺取差價(jià)的可能。

券商定增好生意

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年以來(lái)，截至7月21日，共有10家券商公布了定增方案的最新進(jìn)展，預(yù)計(jì)募資上限合計(jì)1032.1億元。根據(jù)2020年最新定增進(jìn)展情況，僅有中信證券與第一創(chuàng)業(yè)的方案進(jìn)度為“實(shí)施完成”。

2020年公布定增方案最新進(jìn)展的10家券商中，預(yù)計(jì)募資上限超100億元的有5家。海通證券以200億元的募資上限金額位居首位;國(guó)信證券和中信證券分別以150億元和134.6億元緊隨其后;中信建投和浙商證券則以130億元和100億元的募資上限金額分列第四和第五。

根據(jù)各家券商實(shí)施定增的進(jìn)度，中原證券、西南證券、南京證券、海通證券、國(guó)信證券、中信建投為“獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)”;浙商證券為“股東大會(huì)批準(zhǔn)”，西部證券則為“董事會(huì)批準(zhǔn)”。對(duì)比各家券商定增對(duì)象來(lái)看，也僅有第一創(chuàng)業(yè)受到了券商同行的“追捧”，尤其是頭部券商的扎堆入股，令第一創(chuàng)業(yè)此次定增在業(yè)界風(fēng)光無(wú)限。

這種“風(fēng)光”主要體現(xiàn)在“同行罕見(jiàn)參與認(rèn)購(gòu)”上，共有5家券商同行同時(shí)參與認(rèn)購(gòu)，尤其難得一見(jiàn)的是其中有4家為頭部券商，這在券商定增歷史上也實(shí)屬罕見(jiàn)。由此，第一創(chuàng)業(yè)此次定增備受市場(chǎng)關(guān)注，也在情理之中。

根據(jù)公告，此次定增發(fā)行中，第一創(chuàng)業(yè)共收到20名投資者的申購(gòu)報(bào)價(jià)，最終確定9名發(fā)行對(duì)象，其中，首創(chuàng)集團(tuán)、首農(nóng)集團(tuán)、北京京國(guó)瑞、中信證券、唐天樹(shù)分別獲配7000萬(wàn)股、2.1億股、2.1億股、4500萬(wàn)股和3476萬(wàn)股，獲配金額為4.2億元、12.61億元、12.61億元、2.7億元、2.09億元;國(guó)泰君安、中信建投、中金公司分別獲配3333.33萬(wàn)股，獲配金額約為2億元;浙商證券獲配3000萬(wàn)股，獲配金額1.8億元。

從定增募資投向來(lái)看，項(xiàng)目融資、補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)是券商定增的主要投向目標(biāo)。此次第一創(chuàng)業(yè)披露的定增資金用途也不出其右。

還有一點(diǎn)也值得注意，即限售期安排，除公司第一大股東首創(chuàng)集團(tuán)此次定增認(rèn)購(gòu)股份限售期為48個(gè)月外，其他8名發(fā)行對(duì)象的限售期均為6個(gè)月。大股東首創(chuàng)集團(tuán)積極參與此次定增且獲配股份鎖定期為48個(gè)月，背后維持大股東地位的意圖昭然若揭，48個(gè)月的超長(zhǎng)鎖定期向外界釋放出長(zhǎng)期持股的決心，頗有戰(zhàn)略投資者的意味。

相比而言，包括其他券商在內(nèi)的其他8名發(fā)行對(duì)象的鎖定期均為6個(gè)月，與首創(chuàng)集團(tuán)的48個(gè)月不可同日而語(yǔ)，財(cái)務(wù)投資的意味更濃一些。從價(jià)格來(lái)看，第一創(chuàng)業(yè)定增價(jià)格僅為6元/股，而其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)從2019年以來(lái)就沒(méi)有低過(guò)6元。此外，8名定增對(duì)象僅有6個(gè)月的鎖定期，再加上目前市場(chǎng)的牛市預(yù)期，無(wú)論怎么看，此次定增的高收益預(yù)期很有吸引力，且最終實(shí)現(xiàn)收益的結(jié)果是大概率事件。

有投行人士分析認(rèn)為，此次券商集中參與第一創(chuàng)業(yè)定增，主要目的是為了盈利，有以下兩個(gè)原因：首先，當(dāng)前券商估值較低，未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)上行趨勢(shì)確定性較大，券商股股價(jià)有望隨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值提升回到較高的水平;其次，通過(guò)定增可以提前鎖定持股價(jià)格，第一創(chuàng)業(yè)此次定增發(fā)行價(jià)僅為6元，隨著6月末7月初這一波券商股的強(qiáng)勢(shì)普漲，第一創(chuàng)業(yè)股價(jià)已攀升至10元以上，與定增價(jià)格相比，剛完成定增的股東直接浮盈收益率已經(jīng)高達(dá)40%。因此，從這個(gè)角度來(lái)看，券商此次參與定增，主要是看好市場(chǎng)走牛背景下券商估值的提升，追求的主要是6個(gè)月后的減持收益，而非長(zhǎng)期持有。對(duì)這些券商而言，僅僅只有6個(gè)月的股份鎖定期已將其財(cái)務(wù)投資的意圖暴露無(wú)遺。

根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)證券7月21日發(fā)布的公告，公司非公開(kāi)發(fā)行股票工作順利完成，共發(fā)行股票7億股，募集資金總額42億元。在最終獲配的9名發(fā)行對(duì)象中涉及5大券商，分別是中信證券、國(guó)泰君安、中信建投、中金公司及浙商證券，共計(jì)獲配1.7億股，配售金額10.5億元，占此次定增募資總額的25%。其中，中信證券和中信建投已進(jìn)入第一創(chuàng)業(yè)的前十大股東名單。

截至7月29日，第一創(chuàng)業(yè)A股股價(jià)報(bào)收于10.52元/股，較此次定增價(jià)6元/股溢價(jià)75.33%，以此計(jì)算，上述5大券商浮盈已達(dá)7.68億元。

根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)此前公告的募集資金安排，計(jì)劃的60億元擬用于擴(kuò)大投資與交易業(yè)務(wù)規(guī)模、擴(kuò)大信用業(yè)務(wù)規(guī)模、償還債務(wù)、增加對(duì)子公司投入等，在此次定增完成后，最終實(shí)際募得的42億元會(huì)如何分配?第一創(chuàng)業(yè)相關(guān)人士表示，目前定增剛完成，還在收尾工作，會(huì)按照相關(guān)規(guī)定和各業(yè)務(wù)線(xiàn)的實(shí)際情況進(jìn)行分配。

2016年5月1日，第一創(chuàng)業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票并在深交所上市。在券商業(yè)內(nèi)，第一創(chuàng)業(yè)以固收業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)，一直以成為“中國(guó)一流的債券交易服務(wù)提供商”為發(fā)展目標(biāo)。從歷年公司利潤(rùn)表和分部業(yè)務(wù)報(bào)告來(lái)看，固定收益業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是公司最核心的業(yè)務(wù)，不僅盈利貢獻(xiàn)高且盈利能力較其他業(yè)務(wù)更為突出。

根據(jù)公開(kāi)信息，第一創(chuàng)業(yè)是以固收投研能力為核心的主動(dòng)管理型機(jī)構(gòu)化特色券商，具有鮮明的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和差異化核心競(jìng)爭(zhēng)力。“主動(dòng)管理型”代表公司以“固收投研能力”而非“牌照優(yōu)勢(shì)”作為核心能力來(lái)拓展業(yè)務(wù)，更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和長(zhǎng)久性;機(jī)構(gòu)化代表公司以機(jī)構(gòu)客戶(hù)為核心目標(biāo)客戶(hù)群，盈利穩(wěn)定性更強(qiáng)。此外，第一創(chuàng)業(yè)擁有“全國(guó)銀行間債市做市商資格”等特殊業(yè)務(wù)資質(zhì)，2019年固收分部營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與總營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比達(dá)到了43%，其中交易業(yè)務(wù)是公司重要的業(yè)績(jī)來(lái)源。（本刊特約作者 方斐／文）