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華爾街著名空頭吉姆·查諾斯(Jim Chanos)做空特斯拉(NASDAQ:TSLA)已有五年之久，但現(xiàn)在他已經(jīng)減持了空頭頭寸。

查諾斯稱，在最初的四年里，這筆做空交易從短線上來(lái)看的表現(xiàn)并不是很糟糕，當(dāng)時(shí)這家電動(dòng)汽車制造商的股票并沒(méi)有跑贏大盤。

但如果看看過(guò)去12個(gè)月里的情況，那就大有不同了，期內(nèi)特斯拉股價(jià)累計(jì)上漲超過(guò)700%，公司市值飆升至5000億美元以上。從市值方面來(lái)看，特斯拉目前的規(guī)模超過(guò)了標(biāo)普500指數(shù)中的幾乎所有成分股公司，僅有五家公司除外。本月晚些時(shí)候，特斯拉還將被納入標(biāo)普500指數(shù)。查諾斯此前以最大的力度做空特斯拉，他旗下的對(duì)沖基金公司Kynikos Associates對(duì)這只股票的空頭頭寸為5%，是對(duì)一只股票進(jìn)行做空的最高限額，但現(xiàn)在他已經(jīng)減持了特斯拉空頭。

查諾斯在接采訪時(shí)表示：“很明顯，這是很痛苦的經(jīng)歷。”

盡管如此，這位大空頭仍舊不相信特斯拉的商業(yè)模式和估值。有些投資者認(rèn)為，特斯拉是一家電動(dòng)汽車公司;另一些人認(rèn)為，它是一家自動(dòng)駕駛汽車公司;此外，還有人認(rèn)為它是一家清潔能源公司。

“不管埃隆·馬斯克在兜售什么，人們都愿意相信。”查諾斯說(shuō)道。他指出，特斯拉連續(xù)五個(gè)季度的利潤(rùn)來(lái)自于監(jiān)管信貸的銷售收入，而不是銷售汽車的收入。特斯拉的往績(jī)市盈率約為900倍，是未來(lái)四個(gè)季度預(yù)期市盈率的150倍以上。

“我從未見過(guò)埃隆·馬斯克。”查諾斯說(shuō)。“我從來(lái)沒(méi)有和他有過(guò)交談。”

那么，如果哪一天這兩人相遇了呢?查諾斯說(shuō)道：“我會(huì)說(shuō)，‘到目前為止，干得好。’”

形勢(shì)艱難的一年

相比之下，對(duì)于創(chuàng)立至今已有35年的Kynikos Associates來(lái)說(shuō)，2020年是形勢(shì)艱難的一年。該公司旗下?lián)碛袀鹘y(tǒng)的多空對(duì)沖基金，其中被動(dòng)指數(shù)基金提供了大部分的多頭敞口，使得查諾斯能夠?qū)Ｗ⒂谧隹铡Ａ硗?，Kynikos Associates還提供一種基于基本面進(jìn)行選擇的做空投資組合，為做多市場(chǎng)的投資者提供保險(xiǎn)。

但在美聯(lián)儲(chǔ)3月份將其基準(zhǔn)利率下調(diào)至創(chuàng)紀(jì)錄的低點(diǎn)，并明確表示將在必要時(shí)提供更多幫助之后，查諾斯表示，幾乎沒(méi)有投資者擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)重大的下行風(fēng)險(xiǎn)，更不用說(shuō)認(rèn)為有必要積極防范股市上漲的風(fēng)險(xiǎn)了。

查諾斯表示，散戶投資者也是讓股價(jià)保持上漲勢(shì)頭的助力之一。他說(shuō)道，雖然與以往任何時(shí)候相比，現(xiàn)在都更容易找到看起來(lái)對(duì)空頭們很有吸引力的公司，但許多看跌押注就是行不通。通常來(lái)說(shuō)，Kynikos Associates在大約三分之二的做空選擇上都是正確的，但就目前而言，卻只有三分之一是正確的。

“現(xiàn)在，人們正在用他們的錢做非常愚蠢的事情。這可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，你可能會(huì)輸很多手的牌，被那些用自己的錢做蠢事的人打敗。”查諾斯說(shuō)道。“但隨著時(shí)間的推移，我希望從根本上說(shuō)，只要你牌打得夠好，總會(huì)脫穎而出。”

他說(shuō)道，當(dāng)前的市場(chǎng)繁榮正在創(chuàng)造出一個(gè)“欺詐的黃金時(shí)代”，而隨著時(shí)間的推移，這種情況將會(huì)暴露出來(lái)。查諾斯精通這個(gè)話題——他在母校耶魯大學(xué)教授金融欺詐課程。在2000年時(shí)，查諾斯在能源交易公司安然(Enron Corp.)倒閉前發(fā)現(xiàn)其存在隱瞞虧損的會(huì)計(jì)操作，并因做空這家公司而聲名鵲起。

查諾斯稱，這一次的不同之處在于，投資者不斷抬高財(cái)務(wù)報(bào)表有問(wèn)題的公司的股票，直到這些公司最終承認(rèn)確實(shí)存在不當(dāng)行為。在Kynikos目前的做空投資組合中，疑似或?qū)嶋H欺詐的公司占到了30%至35%，而通常來(lái)說(shuō)這個(gè)比例為10%至15%。

IBM和大型科技公司

在接受采訪時(shí)，查諾斯還提到了他對(duì)IBM(NYSE:IBM)的做空。

IBM是查諾斯最大的空頭頭寸之一，其營(yíng)收在過(guò)去八年中有七年都在縮水。查諾斯稱，IBM已經(jīng)通過(guò)“金融工程”緩解了問(wèn)題——最近的一項(xiàng)計(jì)劃是剝離其遺留的IT服務(wù)業(yè)務(wù)。

“(IBM)剝離這項(xiàng)業(yè)務(wù)是出于金融工程方面的原因，而在我們看來(lái)，讓這件事大白于天下的是，他們說(shuō)這項(xiàng)交易需要將近18個(gè)月的時(shí)間才能完成。”查諾斯說(shuō)道。“這太瘋狂了。”

特斯拉的公司代表沒(méi)有回復(fù)相關(guān)置評(píng)請(qǐng)求，而IBM的一名發(fā)言人則拒絕置評(píng)。

查諾斯稱，IBM在科技行業(yè)中顯得很反常，因?yàn)樵诖蠖鄶?shù)科技公司都在增長(zhǎng)的時(shí)候，這家規(guī)模龐大的公司卻在不斷縮水。至于蘋果(NASDAQ:AAPL)、谷歌母公司Alphabet(NASDAQ:GOOGL)和Facebook(NASDAQ:FB)等科技巨頭，查諾斯的看法則是：“它們都是資本回報(bào)率非常、非常高的企業(yè)。如果它們的股價(jià)與現(xiàn)金流之比在20倍左右，那么在低利率的市場(chǎng)環(huán)境下，這種估值肯定是合適的。”(星云)