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據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，截至記者發(fā)稿時，今年以來已有新坐標、姚記科技、華昌化工、睿智醫(yī)藥等超過70家A股上市公司發(fā)布了回購公司股份的方案(以預(yù)案公告日期為準)。對于回購的目的，這些公司在公告中基本上都表示是基于對公司未來發(fā)展前景的信心和對公司價值的高度認可，維護公司價值及投資者權(quán)益。

《證券日報》記者經(jīng)過梳理注意到，在上述70多家公司中，不乏一些股票價格在短期內(nèi)出現(xiàn)較大跌幅，或是被曝出某些利空消息火速推出回購方案的。對此，接受《證券日報》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，上市公司回購行為是穩(wěn)定股價、提振投資者信心的一種手段，如果上市公司是因為對沖負面消息而火速回購，并不能直接改變公司經(jīng)營狀況或者需要承擔的法律責任，投資者要理性看待。

多家公司推回購方案

1月27日晚間，有上市公司發(fā)布公告稱，擬使用自有資金通過集中競價的方式回購公司部分股份。這是該公司在不到一個月的時間里第二次宣布回購公司部分股份，今年1月5日，公司曾宣布擬以5億元-7億元回購公司股份。

對于第二次回購的目的，公司稱是為了更好地維護中小股東的利益、回擊市場不實傳言，同時為進一步建立健全公司的長效激勵機制，吸引和留住優(yōu)秀人才。

事實上，最近一段時間，因為出現(xiàn)負面消息而火速拋出回購方案的上市公司不在少數(shù)。

比如，有上市公司因為高管辭職、業(yè)績暴雷等，火速打出“回購牌”救急，用于維護公司價值及股東權(quán)益所必需;還有上市公司因公司實際控制人、董事長、總裁涉嫌內(nèi)幕交易股票被證監(jiān)會立案調(diào)查，擬動用超過億元的資金進行回購，回購股份全部用于實施股權(quán)激勵。

“如果從直接維護股價的角度來看，這種回購行為是穩(wěn)定股價、提振投資者信心的一種手段，但并不能直接改變公司經(jīng)營狀況或者需要承擔的法律責任。”川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示。

“在股價下跌不止或者出現(xiàn)閃崩時，回購作為穩(wěn)定上市公司股價的應(yīng)急措施本身是市場行為，很多時候也是必要的行為，但從措施的目的和效果上要區(qū)別看待。”廈門大學(xué)王亞南經(jīng)濟研究院和經(jīng)濟學(xué)院教授韓乾對《證券日報》記者表示，如果上市公司自身確實存在問題甚至“造假”從而遭遇投資者拋售股票，那么回購的成本通常會很高，且實際效果不會很好，并不能從根本上改變股價下行趨勢。

鑒于此，韓乾提出，上市公司更需要做的是，在改善經(jīng)營提升質(zhì)量上作出實質(zhì)性改變，這樣才能從根本上消除投資者疑慮，不能把回購當成萬能靈藥。“如果上市公司股票只是因為投資者信息不足導(dǎo)致誤判而拋售，那么回購結(jié)合公司的公開說明，可以通過展示管理層的信心有效穩(wěn)定股價和投資者情緒。”

上海小郁資產(chǎn)總經(jīng)理左劍明在接受《證券日報》記者采訪時表示，當今社會信息散播速度極快，上市公司一旦有負面信息出現(xiàn)，就容易引發(fā)賣盤力量集中聚集，當投資者無法準確評估事件后果的情況下，股價有可能在情緒化作用下，形成實質(zhì)性踩踏。由此，上市公司用自有資金迅速開展回購，一方面有利于平衡多空力量懸殊差異，另一方面說明企業(yè)賬戶上躺著真金白銀，而不是年底通過擺賬呈現(xiàn)出來的數(shù)字。

上市公司要按規(guī)行事

上市公司因負面消息而火速回購的這種行為，多位法律人士予以解答。

上海錦天城廣州律師事務(wù)所高級合伙人秦政律師在接受《證券日報》記者采訪時表示，首先，上市公司進行股票回購應(yīng)當正確履行信息披露義務(wù)。如果上市公司大搞“突擊式回購”，以大幅高于當前股價的價格先行回購股票，之后再披露回購事項的相關(guān)決議，程序上的倒置不僅涉嫌披露違規(guī)，甚至難逃操縱股價之嫌。

其次，回購要“講武德”。上交所《上市公司回購股份實施細則》明確規(guī)定，每5個交易日回購股份的數(shù)量，不得超過前5個交易日成交量的25%。但某些上市公司僅一天的回購量就超過上述限額，明顯地違規(guī)，事后卻僅僅道歉了事。

最后，有些“應(yīng)急式回購”是為了應(yīng)對部分大股東的質(zhì)押危機，拿全體股東的錢去回購股票保股價，不僅涉嫌損害中小股東利益，而且往往只能救一時，事后市場馬上就跌回來，讓追高的投資者雪上加霜。

“上市公司卷入‘造假疑云’或被曝出某些利空，采取法定措施后決定回購股權(quán)的，需要按照法定程序獲得公司機構(gòu)的授權(quán)或者決議，根據(jù)《證券法》相關(guān)規(guī)定履行信息披露等義務(wù)，并在相應(yīng)年限內(nèi)轉(zhuǎn)讓或者注銷，以保證資本的獨立性和存續(xù)性。”北京德恒(寧波)律師事務(wù)所高級合伙人龔道淵律師在接受《證券日報》記者采訪時表示。

北京市隆安律師事務(wù)所錢媛律師對《證券日報》記者表示，由于回購股份對于提振市場信心有一定的積極作用，為了防止“忽悠式回購”等行為，《上市公司回購股份實施細則》等對回購做出了明確的規(guī)定。

“從監(jiān)管部門歷年對回購采取的監(jiān)管措施來看，窗口期回購、改變用途，終止回購方案，未按期注銷，是關(guān)注的重點。”錢媛說。

值得關(guān)注的是，對于上市公司的火速回購，交易所也密切關(guān)注。比如，此前對于兩家在退市邊緣的上市公司拋出的回購方案，交易所火速下發(fā)關(guān)注函，要求公司及股東明確是否存在拉抬股價以規(guī)避退市的主觀動機。

投資者要理性看待

對于上市公司回購，證監(jiān)會、財政部、國資委2018年11月份聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》提出，鼓勵各類上市公司實施股權(quán)激勵或員工持股計劃，強化激勵約束，促進公司夯實估值基礎(chǔ)，提升公司管理風險能力，提高上市公司質(zhì)量。

然而，面對這些對沖負面消息而火速回購的公司，投資者該怎么辦?多位業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時發(fā)出提醒：理性看待。

陳靂表示，對投資者而言，在當前對造假行為加大監(jiān)管處罰的大背景下，對此類公司投資仍需謹慎。如果公司的一些利空因素是因為外部客觀環(huán)境或者一些特定的可改善條件引起，比如說短時現(xiàn)金流、資金鏈緊張，其行業(yè)賽道或存在向好的可能，則要區(qū)別對待。

聯(lián)儲證券首席投資顧問鄭虹在接受《證券日報》記者采訪時表示，監(jiān)管層提高存量上市公司質(zhì)量，是希望上市公司高層能夠開闊眼界，打開思路，為企業(yè)帶來更適合更有效的發(fā)展途徑，而非弄虛作假，用一些手段來掩蓋企業(yè)績差的事實。

“對于中小投資者來說，了解上市公司基本面非常重要，簡單來說，不盈利的公司請謹慎投資，炒小炒差不可取，貨真價實才是王道。”鄭虹說。

“投資者要觀察兩項指標，來尋找回購股份的公司。”左劍明表示，一是低資產(chǎn)負債率。回購股份需要動用資金，公司在沒有良好投資去向的情況下，可以通過減少股本來提升每股收益，從而推動股價走高。二是股價低于每股凈資產(chǎn)。對于沒有商譽困擾的公司來說，每股凈資產(chǎn)含金量很高，當價格嚴重倒掛后，企業(yè)就有動力通過回購來買入廉價股份。

“在過去的一年，多家有B股的公司紛紛啟動回購計劃，就是讓原本失去流動性處于折價交易的股份，通過回購予以注銷。”左劍明說。

暢力資產(chǎn)管理有限公司董事長兼首席執(zhí)行官寶曉輝對《證券日報》記者表示，一些負面消息的上市公司，解決方案都是快速推出回購進行“對沖”，但是從某些上市公司回購的結(jié)果看，這種操作并不能改變股價的跌勢。所以，面對“應(yīng)急式”回購的方案，投資者要保持理性，因為“速效藥”并不能治基本面的“病”，是不可取的。

“對于價值投資者而言，如果遇到上市公司這種‘應(yīng)急式’對沖方案時，需要回歸理性思維，不被情緒所左右，成為上市公司維護市值的‘接盤俠’，需等待上市公司的核心層能夠拿出真正使企業(yè)盈利的方案之后，再考慮介入。”寶曉輝說。(本報記者 朱寶琛)