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在部分股份行和中小行下調(diào)銀行存款利率之后，國有大行也開始下調(diào)存款利率了。經(jīng)常買銀行存款的投資者或許已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，近期各大行的存款產(chǎn)品利率都有所下降，包含兩年期、三年期等中長(zhǎng)期的存款產(chǎn)品利率普遍下降了0.1%。

降低存款利率，為什么是現(xiàn)在

站在當(dāng)下的角度看降低存款利率這件事，既有宏觀經(jīng)濟(jì)的客觀要求，也是銀行業(yè)自身保持良好發(fā)展的要求。

先從宏觀經(jīng)濟(jì)的情況來看，俄烏沖突、疫情爆發(fā)等極大地增加了經(jīng)濟(jì)不確定性。一季度統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，反映居民消費(fèi)情況的社會(huì)消費(fèi)品零售總額僅同比增長(zhǎng)3.3%，遠(yuǎn)低于4.8%的GDP增速，三月份受到疫情影響，消費(fèi)更是同比下降3.5%。而消費(fèi)則是支撐經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的壓艙石，一季度最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率是69.4%，是三大需求中貢獻(xiàn)最大的。如果消費(fèi)不穩(wěn)，那么將極大地影響“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

在這樣的情況下，通過降低存款利率，提高居民存款的機(jī)會(huì)成本，進(jìn)而降低儲(chǔ)蓄率，可能是一種行之有效的鼓勵(lì)消費(fèi)的手段。

更重要的是，當(dāng)前國內(nèi)完全存在通過降低儲(chǔ)蓄率來間接提升消費(fèi)的客觀條件。長(zhǎng)期以來，我國都有勤儉節(jié)約、省吃儉用用以儲(chǔ)蓄的傳統(tǒng)。國內(nèi)儲(chǔ)蓄率從1999開始持續(xù)高速增長(zhǎng)，最高在2009年達(dá)到51%。隨后在房地產(chǎn)快速發(fā)展的背景下，儲(chǔ)蓄率有所下降，但近幾年又開始逐漸抬升，已經(jīng)達(dá)到45%的儲(chǔ)蓄率，顯著的高于其他國家。高儲(chǔ)蓄率帶來的是較低的消費(fèi)率。無論是與發(fā)達(dá)國家相比，還是與我國發(fā)展水平或文化相似的俄羅斯、日本、越南等國家，國內(nèi)的消費(fèi)率都大幅度地低于這些國家。因此，當(dāng)前降低儲(chǔ)蓄率，鼓勵(lì)居民消費(fèi)，存在客觀條件。

其次是從銀行業(yè)自身發(fā)展來看，金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，而銀行又是金融體系中最重要的角色。疫情發(fā)生之后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到前所未有的沖擊，金融讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最重要的表現(xiàn)就在于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，銀行則是金融讓利的主體。而對(duì)于商業(yè)銀行而言，貸款利率的不斷下降，也導(dǎo)致銀行的凈息差（即NIM）快速地走低。

如果從數(shù)據(jù)來看，反映商業(yè)銀行運(yùn)用生息資產(chǎn)效率的凈息差從疫情前的2.2%降低至目前的2.08%，降幅達(dá)到了5.5%。而結(jié)合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，持續(xù)的降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本仍然是重中之重，在保證銀行業(yè)自身健康發(fā)展，同時(shí)還能更好的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，勢(shì)必需要從銀行的負(fù)債端努力，降低銀行的負(fù)債成本，這也要求銀行通過降低存款利率實(shí)現(xiàn)。

而為了保證銀行持續(xù)的信貸投放能力，需要保持銀行合理的盈利能力。在持續(xù)多次的金融讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)后，凈息差達(dá)到2.08%已經(jīng)是近十年的最低點(diǎn)。只有合理的降低負(fù)債成本，才能更好地推動(dòng)銀行擴(kuò)大信貸投放，實(shí)現(xiàn)“寬貨幣到寬信用”有效傳導(dǎo)。

除此之外，銀行當(dāng)前還面臨著“資產(chǎn)荒”的問題，高息資產(chǎn)嚴(yán)重不足。從一季度天量社融的結(jié)構(gòu)來看，寬貨幣到寬信用傳導(dǎo)路徑存在極大的堵點(diǎn)，銀行體系并不缺錢，缺的可能更多的是可投的資產(chǎn)。當(dāng)資金的供給大于需求時(shí)，存款價(jià)格的降低也自然水到渠成之事。

后續(xù)有何影響？

從市場(chǎng)影響看，整個(gè)銀行業(yè)將會(huì)普遍性地下調(diào)存款利率，也就是說，存款利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性降息。如果參考過去幾年的政策，可以近似理解為“降低存款基準(zhǔn)利率”的政策效果。

為何說其它銀行大概率會(huì)跟隨下調(diào)存款利率，而非一定？從根本原因上來說，在利率市場(chǎng)化持續(xù)進(jìn)行改革后，央行所定的“存款基準(zhǔn)利率”只是商業(yè)銀行在經(jīng)營中對(duì)存款利率進(jìn)行定價(jià)的“錨”，而非標(biāo)準(zhǔn)。商業(yè)銀行可以根據(jù)這個(gè)“錨”一定限度上進(jìn)行自由的加點(diǎn)（或降低點(diǎn)數(shù)）。

而銀行對(duì)存款的定價(jià)可以更多的遵循市場(chǎng)的需求，以及參考同業(yè)的情況，根據(jù)自身經(jīng)營需求對(duì)存款利率進(jìn)行調(diào)整。

同時(shí)，近期市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制召開會(huì)議，鼓勵(lì)中小銀行存款利率浮動(dòng)上限下調(diào)約10個(gè)基點(diǎn)，人民銀行將視情況在MPA考核中予以加分獎(jiǎng)勵(lì)中。雖然對(duì)于銀行存款的定價(jià)，市場(chǎng)自律定價(jià)機(jī)制的考核并非強(qiáng)制約束，但MPA考核的引導(dǎo)下，通過調(diào)整利率的加點(diǎn)降低存款利率也就成了“必選項(xiàng)”。在這樣的“軟約束”下，一些商業(yè)銀行如果認(rèn)為降低存款利率給予MPA考核的“正向激勵(lì)”有足夠的吸引力，那么自然會(huì)降低本行存款利率；如果有較多銀行降低了浮動(dòng)上限，那么存款利率自律上限也可能降低。所以，長(zhǎng)期來看不僅僅是銀行體系整體降低其存款利率，存款利率自律上限也可能因此而降低。

而另一更重要的影響在于，四月份落空的“降息預(yù)期”，或許將會(huì)反映在后期。

存款利率對(duì)整個(gè)金融體系有巨大影響。因?yàn)榇婵钍菄鴥?nèi)居民最主要的理財(cái)手段之一，同時(shí)也決定著銀行的負(fù)債成本。

數(shù)據(jù)顯示，2022年3月人民幣存款余額為243萬億元，同比增長(zhǎng)10.04%。2022年一季度人民幣存款新增10.9萬億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到了30%。240多萬億的人民幣存款市場(chǎng)發(fā)生利率變動(dòng)，勢(shì)必會(huì)影響整個(gè)金融市場(chǎng)的定價(jià)中樞。

從銀行存款到貸款的傳導(dǎo)下，負(fù)債成本的下調(diào)能夠更好地推動(dòng)銀行降低LPR報(bào)價(jià)的加點(diǎn)數(shù)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“降低LPR利率”，實(shí)現(xiàn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。

對(duì)資本市場(chǎng)影響幾何？

從宏觀經(jīng)濟(jì)而言，降低存款利率有利于引導(dǎo)居民降低儲(chǔ)蓄，鼓勵(lì)消費(fèi)。同時(shí)通過降低銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)融資成本的下降，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

而對(duì)于資本市場(chǎng)而言，也同樣直接或間接地有利于資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。

從銀行體系而言，有利于改善銀行的盈利能力，提振銀行業(yè)績(jī)。降低銀行負(fù)債成本能現(xiàn)住地改善銀行的凈息差，而息差又是影響銀行股市場(chǎng)表現(xiàn)的重要因素之一。一般而言，息差進(jìn)入上行通道時(shí)，銀行股往往有較好的表現(xiàn)。特別是對(duì)于中小銀行而言，非息收入占比較低，息差會(huì)極大程度上影響銀行的盈利能力。因此當(dāng)銀行息差觸底反彈時(shí)，中小銀行的市場(chǎng)表現(xiàn)也往往比大行更有彈性。

除此之外，還有資金在不同資產(chǎn)間流動(dòng)的效應(yīng)。一般而言，當(dāng)存款利率下降時(shí)，特別是長(zhǎng)期存款利率下降時(shí)，會(huì)推動(dòng)存款人將資金從存款向其它資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。當(dāng)然，這并不絕對(duì)，會(huì)受到資本市場(chǎng)表現(xiàn)、其它資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益等情況的影響。但毋庸置疑的是，存款利率的下降會(huì)降低對(duì)于投資人的吸引力，進(jìn)而推動(dòng)存款向其它大類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。這也一定程度上會(huì)推動(dòng)資金向資本市場(chǎng)的流入。