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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 萬(wàn)敏 5月14日，2022清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇在線上召開(kāi)。北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院講席教授、副院長(zhǎng)，北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心主任黃益平在論壇上發(fā)言表示，現(xiàn)在進(jìn)入（疫情）第三個(gè)年頭，我們還是應(yīng)該采取一些不計(jì)一切代價(jià)的政策。

黃益平表示，“經(jīng)濟(jì)形勢(shì)到了應(yīng)該采取不計(jì)一切代價(jià)政策的時(shí)候”，最初是歐洲央行行長(zhǎng)在歐債危機(jī)的時(shí)候提出來(lái)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨較大危機(jī)的時(shí)候應(yīng)采取能采取的措施來(lái)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、金融。尤其是面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，平常大家比較關(guān)注的因素，包括杠桿率的問(wèn)題、結(jié)構(gòu)的問(wèn)題或者是效率的問(wèn)題可能會(huì)變成第二位的考慮，應(yīng)該把經(jīng)濟(jì)或金融穩(wěn)下來(lái)作為第一考量。

據(jù)他觀察，我們2020年上半年的時(shí)候遇到過(guò)這樣的情況，這一次今年4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常不好，可能要采取比較大力度的措施。但在每一次主要需要應(yīng)對(duì)的問(wèn)題不太一樣，這也意味著政策措施需要有一些變化。

黃益平指出，目前客觀的問(wèn)題是很多企業(yè)和家庭在抗疫第三個(gè)年頭時(shí)流動(dòng)性變成了非常大的問(wèn)題，如果流動(dòng)性斷裂，即便他們的資產(chǎn)負(fù)債表沒(méi)有問(wèn)題，生存也會(huì)有困難。所以維持現(xiàn)在的抗疫政策，可能需要采取一些更直接的措施支持企業(yè)、支持老百姓(603883)的生活。只有采取更大力度的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的措施，重點(diǎn)保障中小微企業(yè)特別是老百姓生活的穩(wěn)定，然后才能考慮下一步的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

對(duì)于貨幣政策的討論，黃益平表示，經(jīng)濟(jì)困難比較大有三個(gè)方面的問(wèn)題：第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素是新冠肺炎疫情，第二是俄烏沖突，第三是美聯(lián)儲(chǔ)加息，這三個(gè)因素加在一起給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一些困難。

央行過(guò)去一直說(shuō)要執(zhí)行“以我為主”的貨幣政策，但是黃益平認(rèn)為“以我為主”可能需要一些前提條件。黃益平說(shuō)，在一些經(jīng)濟(jì)比較成熟、金融體系比較健全的國(guó)家采取相對(duì)比較自主的貨幣政策可能問(wèn)題不太大，可以接受資本的進(jìn)出、匯率波動(dòng)等等。在經(jīng)濟(jì)、金融基本面比較弱的國(guó)家，有的時(shí)候很難承受比較大的資本流進(jìn)流出、政策較大的調(diào)整。貨幣政策“三元悖論”，是匯率的穩(wěn)定、跨境資本流動(dòng)和獨(dú)立的貨幣政策，三者之間只能選擇兩個(gè)。后來(lái)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hélène Rey的研究認(rèn)為是二元悖論，跨境資本自由流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立性只能選一個(gè)。

黃益平建議，不論是哪一種理論，今天如果還想采取力度比較大“以我為主”的貨幣政策，可能需要考慮在跨境資本流動(dòng)上做一些文章，這樣才可能給國(guó)內(nèi)的貨幣政策獨(dú)立性拓展空間、增加更大的自由度。

關(guān)于貨幣政策應(yīng)該怎么做，黃益平認(rèn)為，現(xiàn)在貨幣政策可能還是要把主要精力集中放在宏觀總量的變量上，結(jié)構(gòu)型的貨幣政策尤其是推廣來(lái)做是謹(jǐn)慎一點(diǎn)比較好。

當(dāng)前結(jié)構(gòu)性的貨幣政策討論比較多，黃益平對(duì)此有一點(diǎn)擔(dān)憂，“如果我們過(guò)多關(guān)注結(jié)構(gòu)性的規(guī)則，但實(shí)際上央行的貨幣政策工具總體來(lái)說(shuō)還是以總量為主?！?/p>

他舉例稱(chēng)，央行增加流動(dòng)性讓中小銀行增加對(duì)中小企業(yè)的貸款。中小企業(yè)的貸款在2020年、2021年都有很大的增長(zhǎng)。但根據(jù)其研究和觀察，中小企業(yè)貸款增長(zhǎng)最重要促成因素有兩個(gè)：一是直接的監(jiān)管要求，二是近年來(lái)在風(fēng)控方面的創(chuàng)新，包括傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新、新型數(shù)字金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新?！霸瓉?lái)不知道怎么做風(fēng)控、做不好，現(xiàn)在有能力改善，所以對(duì)中小企業(yè)提供融資的數(shù)量、規(guī)模提高，如果指望把錢(qián)放給中小企銀行幫更多中小企業(yè)貸款，觀察結(jié)果并不是特別明顯?！?/p>

“道理很簡(jiǎn)單，大部分中小金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有給中小企業(yè)發(fā)放更多貸款的主要原因不是缺乏流動(dòng)性，而是缺乏做有效風(fēng)控的手段，所以實(shí)際上看到的是給了金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性之后，銀行反而更多愿意給擅長(zhǎng)做、能做的企業(yè)貸款，而這些企業(yè)反而是規(guī)模比較大的。對(duì)這一些措施，我們應(yīng)該仔細(xì)評(píng)估再考慮推出新的政策。尤其像增加流動(dòng)性的政策，銀行本身來(lái)決定把錢(qián)投到什么地方，此時(shí)要考慮銀行有沒(méi)有能力做是很重要的條件。”黃益平說(shuō)。

對(duì)于所謂的結(jié)構(gòu)性貨幣政策更直接的看法，黃益平認(rèn)為，央行直接給政策性金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性，讓他們推動(dòng)指定領(lǐng)域的活動(dòng)，引發(fā)的一個(gè)問(wèn)題：是不是跟原來(lái)的貨幣政策和財(cái)政政策之間的界限出現(xiàn)一些模糊？尤其是貨幣政策越來(lái)越多的結(jié)構(gòu)化跟政府過(guò)去傳統(tǒng)的資金配置會(huì)有什么樣的差異？

黃益平說(shuō)，是不是應(yīng)該采取更多的直接措施，作用于微觀層面的經(jīng)濟(jì)主體尤其是更多的發(fā)揮財(cái)政政策的作用。另外即便要采取比較大力度的貨幣政策是不是更多關(guān)注總量層面、宏觀層面的效應(yīng)，而對(duì)于一些結(jié)構(gòu)性的措施保持相對(duì)比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。