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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李曉丹 實(shí)習(xí)記者 王丹妮 經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，信貸等政策助力經(jīng)濟(jì)修復(fù)，仍需關(guān)注的是如何促進(jìn)有效投資、如何促進(jìn)消費(fèi)需求回升。

2月宏觀數(shù)據(jù)顯示，CPI同比增長(zhǎng)1.0%，通脹大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的1.8%，PPI同比下降1.4%，環(huán)比持平；制造業(yè)PMI錄得52.6%，延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，顯示經(jīng)濟(jì)修復(fù)提速；1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.5%，房地產(chǎn)復(fù)蘇強(qiáng)于預(yù)期；2月新增信貸18100億元，企業(yè)貸款繼續(xù)上行，居民長(zhǎng)貸放緩；M2同比增速再度回升，同比增長(zhǎng)12.9%。

(資料圖片僅供參考)

由《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》發(fā)起的“經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)月度觀察”，每月一次。本次共有13家機(jī)構(gòu)參與月度宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)。

CPI：通脹超預(yù)期回落

CPI公布值（同比）：1.0%

前值：2.1%

CPI預(yù)測(cè)值（同比）：1.8%

招商銀行宏觀經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)譚卓點(diǎn)評(píng)：2月CPI同比增長(zhǎng)1.0%，低于市場(chǎng)預(yù)期的1.8%，CPI通脹大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，主因在鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品和旅游四大分項(xiàng)價(jià)格回落幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。結(jié)構(gòu)特征有三：一是上個(gè)月價(jià)格漲幅超出季節(jié)性的四個(gè)分項(xiàng)（鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品、旅游）本月跌幅亦均超出季節(jié)性，二是豬肉價(jià)格環(huán)比跌幅連續(xù)第二個(gè)月超過(guò)10%，三是能源價(jià)格跌幅顯著收窄。

PPI：需求回暖，價(jià)格企穩(wěn)回升

PPI公布值（同比）：-1.4%

前值：-0.8%

PPI預(yù)測(cè)值（同比）：-1.3%

光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東點(diǎn)評(píng)：2月PPI環(huán)比持平，環(huán)比增速連續(xù)兩個(gè)月回升，石油、黑色、有色價(jià)格均出現(xiàn)上漲。但受高基數(shù)影響，PPI同比延續(xù)下跌，仍處在磨底震蕩階段。進(jìn)入2月后，隨著節(jié)后生產(chǎn)生活全面恢復(fù)，各地重大項(xiàng)目開(kāi)工，帶動(dòng)基建投資需求加速釋放，同時(shí)房地產(chǎn)供需兩端發(fā)力，也逐步帶動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖。總體看，隨著擴(kuò)內(nèi)需政策發(fā)力、以及疫后經(jīng)濟(jì)重啟，制造業(yè)、建筑業(yè)需求回暖，有望帶動(dòng)工業(yè)品價(jià)格企穩(wěn)回升。

PMI：延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)提速

PMI公布值（同比）：52.6%

前值：50.1%

PMI預(yù)測(cè)值（同比）：51.8%

英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成點(diǎn)評(píng)：2月制造業(yè)PMI錄得52.60，高于預(yù)期2.10個(gè)百分點(diǎn)。2月制造業(yè)PMI在榮枯線之上，上行的原因主要有以下三點(diǎn)。第一，2月制造業(yè)PMI五大分項(xiàng)均較1月上行，其中，生產(chǎn)指數(shù)上行幅度最大，且絕對(duì)讀數(shù)位于五大分項(xiàng)之首，表明春節(jié)之后復(fù)工復(fù)產(chǎn)力度加大，是2月制造業(yè)PMI的主要拉動(dòng)項(xiàng)。第二，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合，加大宏觀政策調(diào)控力度”，各地有力執(zhí)行政策，對(duì)制造業(yè)PMI形成支撐。第三，從季節(jié)因素看，1月是春節(jié)月份，通常情況下，春節(jié)月份后一個(gè)月的制造業(yè)PMI要高于春節(jié)月份的制造業(yè)PMI。

固投：制造業(yè)投資表現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性

固投公布值（同比）：5.5%

前值：5.1%

固投預(yù)測(cè)值（同比）：3.8%

金圓統(tǒng)一證券策略分析師胡研宏點(diǎn)評(píng)：1-2 月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng) 5.5%。從 1-2 月同比增速看，地產(chǎn)、基建、制造業(yè)投資增速分別為-5.7%、9.0%和 8.1%，前值分別為-10.1%、9.4%和 9.1%。

從工業(yè)品產(chǎn)量來(lái)看，新能源產(chǎn)業(yè)（太陽(yáng)能(000591)電池，發(fā)電機(jī)組，新能源汽車）保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，有色金屬增長(zhǎng)顯著。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)相對(duì)疲軟，其中集成電路、微型計(jì)算機(jī)設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人、智能手機(jī)等設(shè)備大幅萎縮。

這與過(guò)去幾年半導(dǎo)體發(fā)展的大爆發(fā)造成的基數(shù)有關(guān)系，也有美國(guó)對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)制裁影響行業(yè)發(fā)展的影響。

固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)與工業(yè)增加值數(shù)據(jù)中增長(zhǎng)性有共性，但從投資主體來(lái)看，外商投資、港澳臺(tái)商投資相對(duì)疲軟，保持下滑，這與1-2月份的疫情簽證管控有一定關(guān)系，后續(xù)會(huì)回到正增長(zhǎng)軌道。

信貸：企業(yè)貸款仍強(qiáng)勢(shì)，居民長(zhǎng)貸放暖

新增信貸公布值（同比）：18100億元

前值：49000億元

新增信貸預(yù)測(cè)值（同比）：24115億元

川財(cái)證券總量研究部分析師崔裕點(diǎn)評(píng)：2月新增人民幣貸款1.81萬(wàn)億元，同比多增5928億元，企業(yè)部門(mén)的信貸需求強(qiáng)于居民部門(mén)。2月居民短期貸款新增2081億元，其中，短期貸款增加1218億元，中長(zhǎng)期貸款增加863億元。消費(fèi)需求修復(fù)將是今年市場(chǎng)的主要趨勢(shì)，居民消費(fèi)需求在這個(gè)春天得以釋放。另外，當(dāng)前穩(wěn)地產(chǎn)政策頻出，在房地產(chǎn)政策邊際改善帶動(dòng)下，居民改善型住房需求得到了支持，居民購(gòu)房需求有望逐步回暖。2月企業(yè)短期貸款增加1.61萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加5785億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.11萬(wàn)億元，票據(jù)融資減少989億元。2月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款需求大幅改善。

M2：增速再創(chuàng)新高，“超額儲(chǔ)蓄”仍穩(wěn)定高增

M2公布值（同比）：12.9%

前值：12.6%

M2預(yù)測(cè)值（同比）：12.3%

華金證券分析師張仲杰點(diǎn)評(píng)：2月M2同比再度上行0.3個(gè)百分點(diǎn)至12.9%，連續(xù)第二個(gè)月刷新階段性新高，貸款創(chuàng)造存款、居民消費(fèi)意愿改善緩慢兩大主要原因仍在延續(xù)。從存款結(jié)構(gòu)來(lái)看，2月居民、企業(yè)存款同比分別多增達(dá)1.08萬(wàn)億、1.15萬(wàn)億，合計(jì)多增規(guī)模再超當(dāng)月貸款多增額，非銀金融機(jī)構(gòu)存款同比少增達(dá)1.9萬(wàn)億，顯示市場(chǎng)波動(dòng)令資金進(jìn)入股市意愿再度轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。去年年初以來(lái)，居民戶已經(jīng)多存了近10萬(wàn)億的存款。消費(fèi)意愿不佳是存款多增的原因，并沒(méi)有“超額儲(chǔ)蓄”自發(fā)轉(zhuǎn)化為消費(fèi)需求反彈的內(nèi)生邏輯，居民消費(fèi)最終仍將由就業(yè)和收入預(yù)期、房地產(chǎn)周期兩大中長(zhǎng)期邏輯所驅(qū)動(dòng)。