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天齊鋰業(yè)從地方性企業(yè)變成全球鋰業(yè)巨頭，如今卻因“蛇吞象”的并購(gòu)走上資不抵債的道路。

百億債務(wù)或違約

近日，300億市值的“鋰電股巨頭”天齊鋰業(yè)(002466.SZ)發(fā)布公告稱，公司此前并購(gòu)貸款中的18.84億美元(約合人民幣124.4億元)將于11月底到期，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的179.35%。

有意思的是，在天齊鋰業(yè)自曝大雷后，11月6日股價(jià)下跌7.69%，但次日便漲幅5.07%，截至18日收盤(pán)，連續(xù)三個(gè)交易日累計(jì)跌幅8.26%。

面對(duì)日益逼近的違約期限，天齊鋰業(yè)的股價(jià)未來(lái)又會(huì)是如何走勢(shì)呢?

根據(jù)天齊鋰業(yè)公告，截至目前，其現(xiàn)金流水平并未得到實(shí)質(zhì)性提高，流動(dòng)性緊張的局面也暫未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。面對(duì)巨額債務(wù)，天齊鋰業(yè)表示，已經(jīng)向中信銀行牽頭的并購(gòu)貸款銀團(tuán)正式提交了調(diào)整貸款期限結(jié)構(gòu)的申請(qǐng)，但存在違約的可能性。

此前，野馬財(cái)經(jīng)曾就債務(wù)問(wèn)題咨詢天齊鋰業(yè)，對(duì)方表示2018年末完成SQM股權(quán)購(gòu)買(mǎi)交易，公司并購(gòu)貸款35億美元，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升,未來(lái)將會(huì)充分調(diào)動(dòng)公司內(nèi)外所有可用的財(cái)務(wù)資源，并積極拓展其他各類(lèi)融資渠道，確保并購(gòu)貸款本金的償付。

據(jù)了解，為保證天齊鋰業(yè)的持續(xù)發(fā)展，公司控股股東天齊集團(tuán)通過(guò)減持公司股份，拆解資金給天齊鋰業(yè)，野馬財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，最近4個(gè)月天齊集團(tuán)共計(jì)減持14次，達(dá)到6400萬(wàn)股，套現(xiàn)約18億元。

不過(guò)，這些資金對(duì)于天齊鋰業(yè)百億債務(wù)來(lái)說(shuō)杯水車(chē)薪。

截至2020年11月13日，天齊集團(tuán)共拆借給天齊鋰業(yè)及其子公司 6.09 億元。據(jù)2020年11月17日發(fā)布的公告顯示，截至目前，天齊集團(tuán)及其一致行動(dòng)人累計(jì)質(zhì)押股份4.14億股，占公司總股本的28.02%。

作為中國(guó)最大的鋰礦公司，對(duì)天齊鋰業(yè)來(lái)說(shuō)，“蛇吞象”的豪賭，使得天齊鋰業(yè)從一家地方性的企業(yè)變成全球鋰業(yè)巨頭，其實(shí)控人蔣衛(wèi)平身價(jià)也在2018年以275億元的財(cái)富值，排在四川富豪榜的第三名。

不過(guò)天齊鋰業(yè)本身市值300多億，而蔣衛(wèi)平的豪賭，并購(gòu)額也高達(dá)300多億。這種高杠桿并購(gòu)，為天齊鋰業(yè)埋下債務(wù)隱患

實(shí)際上，引爆這一債務(wù)地雷的導(dǎo)火索正是天齊鋰業(yè)2018年的一筆“蛇吞象”式并購(gòu)，也就是公司并購(gòu)SQM鹽湖一事。

蔣衛(wèi)平斥巨資收購(gòu)

2018年12月5日，天齊鋰業(yè)280億元收購(gòu)了全球鋰資源巨頭智利化工礦業(yè)公司(以下簡(jiǎn)稱“SQM”)23.77%的股權(quán)，加上此前天齊鋰業(yè)的持股，累計(jì)持有SQM25.86%的股份，成為其第二大股東。

不過(guò)收購(gòu)之時(shí)，天齊鋰業(yè)的資產(chǎn)不過(guò)120億元，全年?duì)I收也就只有62.44億元。

在這場(chǎng)力量懸殊的“豪賭”背后，蔣衛(wèi)平看上的是SQM的資源。

天齊鋰業(yè)主要圍繞鋰礦資源做開(kāi)發(fā)和相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)和貿(mào)易。而SQM擁有全球兩大“明珠”之一、世界三大鹽湖之一——阿塔卡瑪?shù)拈_(kāi)采權(quán)。收購(gòu)成功，意味著天齊鋰業(yè)在全球鋰業(yè)的地位再上一步。

為了完成這筆交易，天齊鋰業(yè)累計(jì)借款242億元，其中160億元需要在兩年內(nèi)償還。 而2018年12月，天齊鋰業(yè)公布的一組數(shù)據(jù)顯示，其前11個(gè)月累計(jì)新增借款256億元，而2018年底，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額36.20億元，總資產(chǎn)446.34億元，凈資產(chǎn)119.37億元，天齊鋰業(yè)的這筆收購(gòu)杠桿之高可見(jiàn)一斑。

其實(shí)早在2013年，天齊鋰業(yè)就發(fā)生過(guò)一次“蛇吞象”的收購(gòu)。

彼時(shí)，蔣衛(wèi)平以全部身家做抵押，30.41億元收購(gòu)了泰利森，后者有全球最大的鋰輝石礦。那時(shí)候天齊集團(tuán)的總資產(chǎn)在30億元左右。 這次收購(gòu)讓天齊鋰業(yè)從一家地方性民營(yíng)企業(yè)一躍為全球鋰資源巨頭。

收購(gòu)泰利森，確實(shí)為天齊鋰業(yè)帶來(lái)了肉眼可見(jiàn)的紅利。

2016年，天齊鋰業(yè)的股價(jià)從低點(diǎn)時(shí)的30元/股左右一度飆升至200元/股的歷史高點(diǎn)。天齊鋰業(yè)也因此成為“四川股王”。 蔣衛(wèi)平收購(gòu)SQM，是類(lèi)似收購(gòu)泰利森的又一次“豪賭”。

只是，上一次收購(gòu)雖然讓天齊鋰業(yè)嘗盡甜頭，然而對(duì)SQM的收購(gòu)，卻不盡人意。

一方面收購(gòu)SQM，對(duì)天齊鋰業(yè)而言并不能業(yè)績(jī)并表，只能靠分紅形式獲利，但是靠分紅能否覆蓋天齊鋰業(yè)收購(gòu)的融資成本還是個(gè)未知數(shù)。

尤其在在收購(gòu)SQM不到兩年時(shí)間里，并購(gòu)的高杠桿讓天齊鋰業(yè)舉步維艱。

2019年三季度報(bào)告中，由于償還SQM并購(gòu)貸款29億元，天齊鋰業(yè)貨幣資金銳減70.83%，而因?yàn)镾QM的業(yè)績(jī)下滑，天齊鋰業(yè)的投資收益同樣下滑了41.31%。

另一方面，市場(chǎng)大環(huán)境已經(jīng)變化，就在2018年5月，簽署收購(gòu)協(xié)議時(shí)，SQM股價(jià)還是55美元/股，截至目前，其股價(jià)已跌至45.39美元/股，而天齊鋰業(yè)的收購(gòu)價(jià)格是65美元/股，縮水明顯。

最關(guān)鍵的，此次收購(gòu)為天齊鋰業(yè)埋下債務(wù)危機(jī)的隱憂，280億的并購(gòu)款中，天齊鋰業(yè)自有資金只占2成，其余均來(lái)自貸款。

“采礦”后遺癥

1992年，在四川射洪城北的一塊河灘地上，射洪縣鋰鹽廠誕生。

2004年，蔣衛(wèi)平以射洪鋰業(yè)鋰礦石供貨商的身份，接手了正處于破產(chǎn)邊緣的射洪鋰業(yè)，并通過(guò)其控制的成都天齊實(shí)業(yè)集團(tuán)將射洪鋰業(yè)100%收購(gòu)。 此后，射洪鋰業(yè)更名為“天齊鋰業(yè)”，并于2010年在深交所掛牌上市。

從2014年開(kāi)始，受新能源汽車(chē)?yán)顺钡耐苿?dòng)，天齊鋰業(yè)供應(yīng)的鋰電池價(jià)格暴漲，從2014年10月的4萬(wàn)元/噸增長(zhǎng)至2016年2月的16萬(wàn)元/噸。 天齊鋰業(yè)也在這個(gè)過(guò)程中業(yè)績(jī)飆升，2013年業(yè)績(jī)剛破10億元，到2018年，營(yíng)收達(dá)62億元，市值一度高達(dá)780億元。 天齊鋰業(yè)借著新能源汽車(chē)的浪潮，崛起為一代鋰業(yè)巨頭。

然而，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)自2018年以來(lái)銷(xiāo)量進(jìn)入瓶頸期，且新能源汽車(chē)的補(bǔ)貼也在退潮，天齊鋰業(yè)作為這一波紅利的受益者，業(yè)績(jī)頗受影響。

2017年到到2018年，天齊鋰業(yè)的業(yè)績(jī)還處于上升趨勢(shì)，營(yíng)收分別為54.70億元、62.44億元，同比增長(zhǎng)為40.09%、14.16%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為21.45億元、22億元，同比增長(zhǎng)41.86%、2.57%。

但是到了2019年。天齊鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.41億元，同比下滑22.48%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-59.38億元，同比大幅下跌371.96%。

截至2020年三季度，天齊鋰業(yè)凈利虧損達(dá)到11.03億元，同比減幅890.95%。值得關(guān)注的是其扣非凈利潤(rùn)同比減幅高達(dá)6383.79%。

凈利潤(rùn)大幅下滑一方面是鋰化工產(chǎn)品價(jià)格下降，另一個(gè)主要原因是上述并購(gòu)貸款的利息費(fèi)用同比大幅增加，截至今年3季度財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用就高達(dá)13.98億元。

因此，并購(gòu)貸款的高額利息反噬了天齊鋰業(yè)的大部分利潤(rùn)。

與此同時(shí)，據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2017年到2020年前三季度末，天齊鋰業(yè)的總負(fù)債分別為72.05億元、326.97億元和及346.77億元。其負(fù)債在2018年同比激增353.81%，而負(fù)債率也從2017年的40.39%增長(zhǎng)至2018年的73.26%。

同期與天齊鋰業(yè)比肩的另外一個(gè)鋰業(yè)巨頭上市公司贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.45%和41.00%。

野馬財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，上市以來(lái)，天齊鋰業(yè)累計(jì)融資逾500億元，其中主要是間接融資，逾400億。

但即使頻頻融資，也未能讓天齊鋰業(yè)擺脫債務(wù)危機(jī)。

目前的天齊鋰業(yè)市值333億元，較頂峰時(shí)期的700多億，已經(jīng)腰斬。蔣衛(wèi)平在接受媒體采訪時(shí)曾表示：“如果都去趕浪潮，最終會(huì)被浪潮打下來(lái)。”如今，頻頻在追趕行業(yè)浪頭的天齊鋰業(yè)，開(kāi)始被新一波的債務(wù)浪潮沖擊。

不管怎樣，天齊鋰業(yè)旗下都囊括了泰利森和SQM兩個(gè)優(yōu)質(zhì)的鋰礦資源。若未來(lái)能夠合理利用，或許天齊鋰業(yè)還會(huì)迎來(lái)一場(chǎng)“翻身仗”。