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隨著指數(shù)基金規(guī)模攀升，公募基金市場(chǎng)結(jié)構(gòu)大幅變化。基金三季報(bào)顯示，截至今年三季度末，被動(dòng)指數(shù)基金持有A股總市值首次超越主動(dòng)權(quán)益類基金的持倉(cāng)市值。

在外資機(jī)構(gòu)看來(lái)，被動(dòng)基金規(guī)模增長(zhǎng)有利于提高股票市場(chǎng)整體流動(dòng)性，幫助市場(chǎng)更有效地進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)。同時(shí)，中國(guó)股市蘊(yùn)藏豐富的投資機(jī)遇，其仍然能夠通過(guò)多種策略跑贏指數(shù)，獲取超額收益。

A股市場(chǎng)仍是主動(dòng)投資沃土

近些年來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放力度不斷加大，外資機(jī)構(gòu)布局中國(guó)市場(chǎng)的步伐加快。貝萊德、富達(dá)、路博邁、聯(lián)博、施羅德、安聯(lián)等外資機(jī)構(gòu)相繼在中國(guó)設(shè)立公募基金公司，在這些外資機(jī)構(gòu)看來(lái)，中國(guó)市場(chǎng)蘊(yùn)藏著豐富的投資機(jī)會(huì)，可以通過(guò)多策略獲取超額回報(bào)。

摩根資產(chǎn)管理全球權(quán)益投資副主席李·斯佩爾曼表示，過(guò)去幾十年全球市場(chǎng)最顯著的一大變化是被動(dòng)投資興起，僅跟蹤指數(shù)就能獲得市場(chǎng)“貝塔”。“盡管如此，不少主動(dòng)管理人仍然能跑贏基準(zhǔn)，獲得超額回報(bào)。我們認(rèn)為，主動(dòng)投資和被動(dòng)投資這兩種方法將繼續(xù)共存。被動(dòng)投資是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)投資目標(biāo)的優(yōu)質(zhì)工具;主動(dòng)投資可以通過(guò)阿爾法的復(fù)利效應(yīng)提高長(zhǎng)期回報(bào)。”李·斯佩爾曼稱。

貝萊德基金量化及多資產(chǎn)投資總監(jiān)王曉京表示，即便是在發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)，資管行業(yè)也沒(méi)有放棄阿爾法產(chǎn)品和策略。中國(guó)市場(chǎng)投資標(biāo)的很多，投資者類型和投資需求很豐富，中長(zhǎng)期來(lái)看不缺獲取阿爾法收益的機(jī)會(huì)。

“中國(guó)市場(chǎng)是全球交投最活躍的市場(chǎng)之一，充滿活力但也充滿了情緒。對(duì)于專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者而言，對(duì)手的情緒就是我們的機(jī)會(huì)。聯(lián)博會(huì)通過(guò)科技手段來(lái)測(cè)量并且捕捉這些情緒，從而豐富收益來(lái)源。”聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良稱。

朱良表示，A股市場(chǎng)行業(yè)分布完備，可就此獨(dú)立開(kāi)發(fā)不同風(fēng)格的全市場(chǎng)主動(dòng)投資產(chǎn)品，“對(duì)于專注主動(dòng)投資的國(guó)際資產(chǎn)管理公司而言，中國(guó)市場(chǎng)是一片沃土”。

精細(xì)化選股捕捉超額收益

外資機(jī)構(gòu)正結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，力爭(zhēng)在A股市場(chǎng)創(chuàng)造長(zhǎng)期可持續(xù)的超額收益。

朱良介紹，聯(lián)博采用價(jià)值投資策略挖掘超額收益。在他看來(lái)，價(jià)值投資是捕捉信息反映不充分的投資機(jī)會(huì)，尤其是冷門股、低估值股。

“我們采用量化基本面，也就是量化模型加上基本面研究的方法來(lái)尋找獲取阿爾法收益的機(jī)會(huì)。”朱良說(shuō)。

朱良表示，首先，聯(lián)博通過(guò)量化模型對(duì)市場(chǎng)生態(tài)進(jìn)行掃描，完善投資策略的頂層設(shè)計(jì)，快速找出具有高勝率的價(jià)值股。其次，基本面研究員對(duì)公司未來(lái)3到5年的盈利路徑以及現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)，深挖預(yù)期差。最后，量化工具可以幫助投資團(tuán)隊(duì)構(gòu)造投資組合，測(cè)算每只個(gè)股、行業(yè)、主題的風(fēng)險(xiǎn)，提高投資組合整體的收益風(fēng)險(xiǎn)配比，強(qiáng)化投資組合的均衡配置。

王曉京介紹，貝萊德基金將貝萊德集團(tuán)的系統(tǒng)化主動(dòng)權(quán)益投資平臺(tái)(SAE)應(yīng)用于其旗下的貝萊德滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金，力爭(zhēng)在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中創(chuàng)造長(zhǎng)期可持續(xù)的超額收益。

在王曉京看來(lái)，跑贏指數(shù)的第一步是充分了解指數(shù)和市場(chǎng)。因此，無(wú)論是貝萊德系統(tǒng)化主動(dòng)投資不斷挖掘廣泛的另類數(shù)據(jù)，還是采用其他策略在傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中挖掘增量信息，都是出于對(duì)信息的重視。

路博邁基金表示，通過(guò)精細(xì)化選股，主動(dòng)管理基金有能力跑贏市場(chǎng)。其中，指數(shù)增強(qiáng)投資在跟蹤標(biāo)的指數(shù)的基礎(chǔ)上，利用人工智能的學(xué)習(xí)能力，提高量化投資收益，可為投資者創(chuàng)造超額收益。

看多A股長(zhǎng)線投資機(jī)遇

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，外資機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為，無(wú)論估值層面還是政策層面均利好A股后市表現(xiàn)，其長(zhǎng)線投資機(jī)遇值得關(guān)注。

朱良表示，A股市場(chǎng)在短期快速反彈過(guò)后，行情將進(jìn)一步分化，企業(yè)基本面將起主導(dǎo)作用，因此自下而上選股將更加重要，“我們看好價(jià)值風(fēng)格的表現(xiàn)，關(guān)注低估值、盈利較好并擁有充沛現(xiàn)金流的公司”。

在摩根士丹利基金看來(lái)，當(dāng)前估值因子或優(yōu)于業(yè)績(jī)因子，主題板塊的活躍度或能夠維持，公司將重點(diǎn)關(guān)注部分中游制造領(lǐng)域，“我們對(duì)后市持樂(lè)觀態(tài)度。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)改善跡象，未來(lái)仍有政策值得期待，這為明年上市公司業(yè)績(jī)改善提供了很好的基礎(chǔ)”。

“當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值處于歷史中等水平，市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好在政策轉(zhuǎn)向后明顯抬升，一系列政策措施對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的作用將持續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)A股有望在目前點(diǎn)位上繼續(xù)震蕩上行。”路博邁基金稱。

摩根士丹利基金管理(中國(guó))有限公司總經(jīng)理兼首席投資官周文秱表示，預(yù)計(jì)到2030年中國(guó)家庭金融資產(chǎn)將增長(zhǎng)至419萬(wàn)億元，2023年至2030年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)7.7%;中國(guó)公募基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品的管理規(guī)模將分別達(dá)56萬(wàn)億元和45萬(wàn)億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為10.9%和8%，這將為資產(chǎn)管理和財(cái)富管理行業(yè)帶來(lái)明顯的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

“中國(guó)股票市場(chǎng)和固定收益市場(chǎng)呈蓬勃發(fā)展態(tài)勢(shì)。從全球配置角度看，中國(guó)資本市場(chǎng)可投資標(biāo)的廣泛且極具多樣性，為國(guó)際資金提供了獨(dú)特的投資回報(bào)來(lái)源。從分散風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，中國(guó)資本市場(chǎng)也為海外投資人實(shí)現(xiàn)多元資產(chǎn)配置提供了更多選擇。”周文秱說(shuō)。