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兩類公司有望極大地受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放。

中國(guó)正在發(fā)生巨大的變化，如果投資者持有受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放的公司的股票，可能會(huì)帶來(lái)豐厚的回報(bào)。

最近，中國(guó)宣布了一系列防疫優(yōu)化措施。12月26日，中國(guó)國(guó)家衛(wèi)生健康委發(fā)布公告稱，將于2023年1月8日將新型冠狀病毒感染從“乙類甲管”調(diào)整為“乙類乙管”，這是疫情防控政策的又一次重大調(diào)整。

(資料圖片)

為了了解這些變化會(huì)帶來(lái)多大影響，筆者詢問(wèn)了一些專注于中國(guó)市場(chǎng)的基金經(jīng)理的看法。

肖托夸國(guó)際增長(zhǎng)投資者基金Chautauqua International Growth Investor Fund (CCWSX)投資組合經(jīng)理Haicheng Li說(shuō)：“這些變化指示來(lái)自高層，是真實(shí)的，他們意識(shí)到有必要調(diào)整相關(guān)政策?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)之一是感染病例增加以及住院率上升導(dǎo)致醫(yī)院負(fù)擔(dān)加重，但Li認(rèn)為這一風(fēng)險(xiǎn)比較小，因?yàn)閵W密克戎變異株“相對(duì)溫和”。

對(duì)于Li的判斷，筆者認(rèn)為值得參考，因?yàn)檫^(guò)去五年她管理的基金在晨星(Morningstar)海外大盤成長(zhǎng)股類別中領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手5個(gè)百分點(diǎn)。

索恩伯格投資公司旗下Thornburg Development World Fund (THDIX)投資組合經(jīng)理查理·威爾遜(Charlie Wilson)認(rèn)為，中國(guó)GDP年增長(zhǎng)率有望因此提高3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到5%至6%。

威爾遜說(shuō)：“在西方處于新冠感染高峰期時(shí)實(shí)施了部分封鎖，關(guān)鍵員工可以不居家辦公，經(jīng)濟(jì)中一些領(lǐng)域因疫情帶來(lái)的變化而受益。中國(guó)的疫情防控措施更嚴(yán)格。”

如果根據(jù)這一趨勢(shì)買入，股票回報(bào)情況會(huì)是什么樣的？筆者在2021年3月17日發(fā)布的股票投資通訊Brush Up on Stocks中提出8只受益于美國(guó)重新開(kāi)放的股票，投資者可以以此作為參考：三個(gè)月后這8只股票上漲了71%，相比之下，標(biāo)普500指數(shù)同期漲幅為27%。當(dāng)時(shí)Churchill Downs (CHDN)、Planet Fitness (PLNT)、皇家加勒比游輪(RCL)、Cedar Fair (FUN)和家得寶(HD)等股票入選。

雖然不能保證中國(guó)重新開(kāi)放這一主題能帶來(lái)同樣的回報(bào)，但分析師們還是挑選出了一些最有希望受益于中國(guó)重新開(kāi)放的股票。

重點(diǎn)關(guān)注兩類公司

索恩伯格的威爾遜認(rèn)為，有兩類公司有望極大地受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放。第一類是直接受益于人們外出活動(dòng)增多、收入更有保障的人愿意繼續(xù)消費(fèi)的公司；第二類是對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)敏感的公司，它們普遍受益于經(jīng)濟(jì)增速的加快。以下是分析人士對(duì)這兩類公司的看法。

快餐連鎖店和消費(fèi)類公司

美國(guó)銀行(Bank of America)分析師薩拉·塞納托雷(Sara Senatore)說(shuō)：“新冠疫情重創(chuàng)了中國(guó)的餐飲服務(wù)業(yè)。政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，今年該行業(yè)銷售額下降了5%，部分公司銷售額下降的問(wèn)題更嚴(yán)重。中國(guó)的餐飲服務(wù)業(yè)是世界上最大的，2021年的銷售額為7810億美元，相比之下美國(guó)為5910億美元，因此，隨著疫情防控措施的優(yōu)化，中國(guó)餐飲服務(wù)業(yè)的銷售額將上升，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要的機(jī)會(huì)。

星巴克(SBUX)在中國(guó)開(kāi)設(shè)了6600家門店，中國(guó)門店的銷售額占該公司2021年總銷售額的11%左右，現(xiàn)金流占比也大致相同。今年中國(guó)門店創(chuàng)造的現(xiàn)金流僅為正常年份的25%，這說(shuō)明重新開(kāi)放可能給星巴克的業(yè)績(jī)帶來(lái)重大影響。塞納托雷稱，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)重啟，明年星巴克中國(guó)門店的銷售額將占到總銷售額的36%。

索恩伯格的威爾遜還指出，在中國(guó)運(yùn)營(yíng)肯德基連鎖餐廳的百勝中國(guó)(YUMC)也將因經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放而獲得巨大提振，進(jìn)而帶來(lái)股價(jià)的上漲。

2019年底，百勝中國(guó)在華擁有9000家門店。到2022年底，該公司在華門店數(shù)量將達(dá)到約1.3萬(wàn)，盈利能力增長(zhǎng)近50%，但百勝中國(guó)的股價(jià)僅上漲了26%，近期為57美元，相比之下2019年為45美元。威爾遜稱，效率更高的新門店帶來(lái)的好處還沒(méi)有反映在百勝中國(guó)的股價(jià)中。

和美國(guó)的情況一樣，疫情下送餐服務(wù)的受歡迎程度持續(xù)上升。美國(guó)銀行的塞納托雷認(rèn)為，這不僅利好星巴克和百勝中國(guó)這類體量較大的知名公司，也利好美團(tuán)(MPNGY)等中國(guó)公司。

肖托夸國(guó)際增長(zhǎng)投資者基金的Li認(rèn)為，公共場(chǎng)所人流量增多和消費(fèi)者收入獲得更多保障這兩個(gè)因素利好兩家公司，其中一家是法國(guó)奢侈品公司開(kāi)云集團(tuán)(PPRUY)，該公司旗下?lián)碛泄篷Y(Gucci)、巴黎世家(Balenciaga)、葆蝶家(Bottega Veneta)和圣羅蘭(Yves Saint Laurent)等品牌；另外一家公司是向零售藥店分銷產(chǎn)品的國(guó)藥控股(SHTDY)。

互聯(lián)網(wǎng)公司

威爾遜指出，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)較為成熟，因此該行業(yè)公司的增速不太可能繼續(xù)大幅超越經(jīng)濟(jì)增速，但它們受到了封鎖措施的不利影響，經(jīng)濟(jì)放緩也導(dǎo)致這些公司的互聯(lián)網(wǎng)廣告收入下降，消費(fèi)者信心和支出下降是另一個(gè)不利因素。

投資者可以考慮阿里巴巴(BABA)、拼多多(PDD)、百度(BIDU)和騰訊(TCEHY)這四家公司，經(jīng)濟(jì)增速加快、消費(fèi)者支出增多、外送服務(wù)恢復(fù)正常和商業(yè)廣告回暖都將利好這些公司。

根據(jù)分類加總估值法(sum-of-the-parts)，Li認(rèn)為阿里巴巴的股票價(jià)值140美元，相比之下，該公司股價(jià)最近為91美元。晨星(Morningstar)亞洲股票研究主管Lorraine Tan稱，以商品交易額衡量，拼多多是中國(guó)第三大電商平臺(tái)，晨星給予該公司四星評(píng)級(jí)（最高為五星），部分之一是品牌繼續(xù)加入拼多多的平臺(tái)，提升了銷售額的增長(zhǎng)前景。

Li還看好投資公司Prosus (PROSY)的股票，因?yàn)樵摴境钟序v訊的股份。最近Prosus持有的騰訊股份的價(jià)值超過(guò)了Prosus自身的價(jià)值。

百度獲得了晨星的五星評(píng)級(jí)，因?yàn)樵摴镜膹V告收入將隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而增加。目前百度的遠(yuǎn)期市盈率為11.2倍，而疫情前為22倍。晨星分析師Kai Wang稱，百度還在考慮通過(guò)剝離自動(dòng)駕駛等會(huì)稀釋利潤(rùn)率的業(yè)務(wù)線來(lái)提高利潤(rùn)。

周期性公司

周期性投資方面，威爾遜特別提到了中國(guó)的銀行，它們的市凈率在0.2倍到0.3倍之間，處于歷史最低水平，相比之下，大型銀行的歷史市凈率在0.5倍到1倍之間。

威爾遜說(shuō)：“中國(guó)銀行(601988)股的股價(jià)水平反映出的前景非常黯淡?！?/p>

投資者擔(dān)心較低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將導(dǎo)致不良貸款增多，但威爾遜對(duì)此持不同看法，因?yàn)橹袊?guó)正在實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激措施，經(jīng)濟(jì)的重新開(kāi)放也是一個(gè)利好，而且并不是所有銀行都對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)有敞口。

威爾遜看好建設(shè)銀行(601939)(CICHY)，其市凈率為0.3倍。威爾遜說(shuō)：“建設(shè)銀行的市盈率很容易就能回升到0.6倍至0.7倍?！?/p>

此外，建設(shè)銀行的股息收益率為9.6%。威爾遜看好的另一家銀行是郵儲(chǔ)銀行(PSTVY)，股息收益率為7.1%。

肖托夸國(guó)際增長(zhǎng)投資者基金的Li提到了法國(guó)飛機(jī)引擎制造商賽峰集團(tuán)(SAFRY)。她指出，賽峰集團(tuán)18%的引擎用于在中國(guó)使用的飛機(jī)，這意味著該公司將受益于更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)受益于防疫措施優(yōu)化后旅游行業(yè)的增長(zhǎng)。

在考慮對(duì)中國(guó)有敞口的公司時(shí)，投資者須注意兩個(gè)“陷阱”。首先，雖然德州儀器(TXN)和高通(QCOM)等科技公司被認(rèn)為在中國(guó)有大量敞口，比如它們的零部件銷售給中國(guó)的制造企業(yè)，但智能手機(jī)等最終產(chǎn)品主要在中國(guó)境外銷售。

此外，要警惕那些在中國(guó)擁有大量敞口、但在全球其他低增長(zhǎng)地區(qū)也擁有大量敞口的公司，威爾遜稱耐克(NKE)就是一個(gè)這樣的例子。

本文作者系MarketWatch專欄作家。

文｜邁克爾·布拉什(Michael Brush)

編輯｜郭力群

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《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見(jiàn)2022年12月24日?qǐng)?bào)道“Opinion: 13 consumer and internet stocks to own as China finally reopens”。

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