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節(jié)前最后一個工作日，市場矚目的政治局會議落幕。

4月底的政治局會議，上承3月兩會，結(jié)合1-4月經(jīng)濟運行情況，對全年經(jīng)濟形勢進行定調(diào)判斷，往往標志著政策面的不確定性靴子落地。至此，政策方向和空間不再是市場博弈焦點，市場主線更易確定。

【資料圖】

就本次會議而言，一些關(guān)鍵表述值得重視。

關(guān)于開年以來經(jīng)濟運行，會議做了定調(diào)，“需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟增長好于預期，市場需求逐步恢復，經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢，經(jīng)濟運行實現(xiàn)良好開局。”

在強調(diào)經(jīng)濟增長好于預期的同時，會議也指出，“經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足”，潛臺詞是，政策仍需發(fā)力。

開年以來，文旅消費出現(xiàn)報復性反彈，且勢頭仍在延續(xù)；但一般商品消費需求仍顯不足，3月CPI僅同比增長0.7%，一度引發(fā)通縮擔憂。就地產(chǎn)鏈消費來看，地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖，但不同城市分化明顯，居民購房信心仍待修復。同時，一季度規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降21.4%，拉低制造業(yè)投資意愿，3月制造業(yè)投資同比下滑6.2%。

在此背景下，會議強調(diào)，恢復和擴大需求是當前經(jīng)濟持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在。

在宏觀政策方面，會議延續(xù)了“積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”的一貫表述，強調(diào)形成擴大需求的合力。詞語表述沒有變，但不同時點的內(nèi)涵并不完全相同。

整體上看，這種提法的彈性空間較大，更多地還是相機抉擇，圍繞經(jīng)濟發(fā)展目標，經(jīng)濟內(nèi)生動力強一些，政策就弱一些，反之，經(jīng)濟內(nèi)生動力弱一些，政策就強一些。不會有盲目的刺激，也不會有刻意的緊縮。

就目前的情況看，“經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢”，但“內(nèi)生動力還不強”，大概率既不會有強刺激政策出臺，現(xiàn)有政策也不會著急退坡。

促消費方面，會議提出要多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，改善消費環(huán)境，促進文化旅游等服務(wù)消費。

1季度，中央、地方政策密集出臺，尤其是著重強調(diào)加大新能源車消費、促進大宗消費、推動縣域消費、開展節(jié)假日文旅促消費活動等，在商圈建設(shè)、品牌培育引進方面同樣加大建設(shè)支持力度。

從數(shù)據(jù)上看，社零在總量、結(jié)構(gòu)上都超出預期。1季度社零總量累計11.49萬億元，同比+5.8%，1-2月在一定程度上實則包含了疫后“報復性消費”因素，而3月消費延續(xù)改善表征居民端內(nèi)需修復動能較強；結(jié)構(gòu)上可選消費增長情況普遍優(yōu)于必選消費，而且在疫情改善下線下消費大幅回暖，尤其是餐飲。

在居民收入方面，1季度人均可支配收入實際增速為3.8%，低于經(jīng)濟增速，中低收入人群收入和消費修復緩慢。因此下一步多渠道增加居民收入尤為關(guān)鍵，讓居民家庭能消費、敢消費、愿意消費。比如在基本公共品供給、兜底保障、發(fā)放消費券等方面加大政策支持力度。

總體看消費復蘇好于工業(yè)生產(chǎn)，核心CPI、服務(wù)CPI仍在改善，通縮方面不必過度擔心。隨著我國線下消費需求的集中釋放，薪資、就業(yè)的改善，消費作為順周期板塊于短于長均理應(yīng)被看多。具體板塊上，線下餐飲、出行消費彈性較高；經(jīng)濟活躍度的提升可能給估值處于低點的白酒帶來機會；地產(chǎn)鏈后周期家居廚電板塊Q1前端接單數(shù)據(jù)較好，Q2有望迎來業(yè)績和估值雙升，可保持樂觀。

此外，會議還就房地產(chǎn)、新能源、人工智能等領(lǐng)域做了明確要求。

房地產(chǎn)方面，基本延續(xù)了兩會政府工作報告的表述。以房住不炒為前提，因城施策，支持剛性和改善性住房需求，做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定工作，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，推動建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式。

就一季度數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)銷售回暖超市場預期，地產(chǎn)竣工面積也實現(xiàn)同比大幅增長。2023年3月，全國商品房銷售面積和金額同比轉(zhuǎn)正至+0.1%和+8.7%，較前期顯著改善，2023年1-2月分別為-3.6%和-0.1%，2022年分別為-24%和-27%。據(jù)CRIC監(jiān)測，3月百強房企銷售業(yè)績同比增長29.2%，環(huán)比增長42.3%。投資端，竣工同比增長32%，遠高于1-2月的8.0%。

但地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)依舊低迷，3月新開工單月同比為-29.0%，顯著低于1-2月的-9.4%，好于2022年的-40%。因此，地產(chǎn)雖有復蘇，但也談不上全面復蘇，仍需要邊走邊看，對政策而言，尚未到退出的時候。相反，若后續(xù)地產(chǎn)銷售復蘇可持續(xù)性差，仍需政策加力。

新能源方面，會議提出“要鞏固和擴大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢，加快推進充電樁、儲能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造”。自2022年7月以來，資本市場中新能源賽道的表現(xiàn)一片慘淡，昔日小甜甜變成今日牛夫人。然而從政治局會議的表述上看，政策對新能源的支持鼓勵沒有變，意味著新能源長期發(fā)展的邏輯沒有變。新能源短期的下跌更多是交易擁擠度的下降，以及市場過度悲觀的預期所致。

放在中長期來看，新能源是全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的必爭之地，也許中間會受到地緣政治因素、供給格局的影響而變化，但長期的需求是確定無疑的，發(fā)達國家如歐盟、美國都在制定強力的鼓勵新能源發(fā)展政策。中國目前在新能源各個賽道中均處于技術(shù)領(lǐng)先地位，新能源車、光伏、儲能等產(chǎn)業(yè)鏈均有繼續(xù)對外擴張的能力和空間。同時，以光伏過去二十多年的起伏來看，每一輪新技術(shù)進步導致的供給側(cè)出清，都會進一步的增強市場競爭能力，提升市占率。從資本市場的表現(xiàn)來看，也都會在下一波技術(shù)產(chǎn)業(yè)化后得到修復，再創(chuàng)新高。

而對于會議中單獨點名的“充電樁、儲能和配電網(wǎng)改造”，既是新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的短板，也是制約其它環(huán)節(jié)發(fā)展的堵點。例如充電樁方面，截止2022年，國內(nèi)車樁比為2.5:1，其中充電速度更快的直流充電樁占比更是僅有40%，充電效率的低下已經(jīng)是制約新能源車進一步普及的重要原因。儲能和配電網(wǎng)改造則是新型電力系統(tǒng)中必不可少的組成部分，是解決新能源電力消納問題的重要措施。

因此綜合來看，新能源的需求前景無需擔憂。當前新能源整體估值已經(jīng)達到歷史底部，隨著價格下降帶來的市場出清，供給過剩格局也將逐漸緩解，屆時新能源也將迎來真正的反轉(zhuǎn)。

人工智能方面，會議強調(diào)“要重視通用人工智能發(fā)展，營造創(chuàng)新生態(tài)，重視防范風險”，亮明了高層的態(tài)度。

理論上講，人工智能作為一種通用目的技術(shù)（General Purpose Technology），與電力、IT等一樣，都可以廣泛應(yīng)用至國民經(jīng)濟各個領(lǐng)域，同時還有助于持續(xù)促進生產(chǎn)率的提高和各方面成本的降低，并且能夠不斷促進生產(chǎn)、流通和組織管理方式的調(diào)整和優(yōu)化。

近些年，全國包括美國、中國、歐盟、日本等數(shù)十個國家和地區(qū)都發(fā)布了人工智能相關(guān)的戰(zhàn)略規(guī)劃和政策部署，更加凸顯出人工智能的重要性。

今年以來，以ChatGPT為代表的生成式人工智能技術(shù)（AIGC，AI generated content）快速發(fā)展，其智能化水平實現(xiàn)了躍遷式提升，且具備向各行各業(yè)賦能的潛力，有望帶動新一輪產(chǎn)業(yè)變革，微軟聯(lián)合創(chuàng)始人比爾·蓋茨甚至認為，“ChatGPT是1980年以來最具革命性的科技進步”。

然而，新技術(shù)與生俱來都帶有“兩面性”，AIGC快速發(fā)展的同時，也引發(fā)了諸多信息安全方面的風險：一方面，隨著大量的數(shù)據(jù)同AI交互之后，可能會被應(yīng)用于迭代訓練，繼而造成信息的泄露，尤其是國家、機構(gòu)和個人層面的敏感信息，都面臨著潛在風險；另一方面，AIGC還存在著被惡意應(yīng)用的風險，可能會被不法分子用于惡意代碼生成，嚴重的甚至會發(fā)展智能化網(wǎng)絡(luò)攻擊武器，給網(wǎng)絡(luò)安全防護帶來新的挑戰(zhàn)。

正因如此，高層此次的定調(diào)既表明了對于人工智能技術(shù)發(fā)展的支持和肯定，又對潛在風險的防范提出了要求。

從資本市場的表現(xiàn)來看，自今年1月中下旬以來，A股人工智能板塊忽然爆發(fā)，從算法模型到算力，再從運營商、服務(wù)器到下游各種應(yīng)用場景，幾乎所有與人工智能相關(guān)的板塊和個股都輪番大漲了一遍，其中不乏大量翻倍的個股。不過從4月中下旬開始，受節(jié)前效應(yīng)和獲利盤兌現(xiàn)等因素的影響，人工智能集體迎來大調(diào)整。

展望后續(xù)，考慮到今年是公認的科技大年，加快推動關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅突破、早日實現(xiàn)國產(chǎn)替代與自主可控已是大勢所趨，再加上此前市場資金介入極深，我們認為人工智能行情仍未結(jié)束，經(jīng)過一段時間的調(diào)整之后，后面仍將反復活躍。此外，同屬大科技板塊的芯片、大數(shù)據(jù)、信息安全等板塊也有繼續(xù)表現(xiàn)的機會，建議投資者持續(xù)關(guān)注。

回到A股市場。略超預期的基本面疊加偏正向的政策表述，溫和偏樂觀的情緒有望主導市場，大盤指數(shù)有望延續(xù)節(jié)前恢復性上漲態(tài)勢，各個板塊也將沿著各自邏輯進行行情演繹。5月行情，值得期待！

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順(300033)iFinD提供支持】

本文由公眾號“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員薛洪言、付一夫、黃大智、雒佑，封面圖來自壹圖網(wǎng)。

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編輯：孫江永 毛德芬

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